报告摘要:
硫酸是重要的基本原料,主要用于化肥生产(占75%)和有色金属冶炼(占14%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国是全球最大硫酸生产和消费国,并且是硫酸的净进口国。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)硫酸的生产方式包括硫磺制酸、烟气制酸和硫铁矿制酸等。其中,硫磺制酸装置由于投资少,运行费用较低,并且更加环保,已成为硫酸生产的主要方式,占2007年国内硫酸总产量的46%。但中国所需的硫磺主要靠进口来满足,2007年进口约占全部消费量的90%。
目前,超过90%的硫磺来自于提炼于石油和天然气回收的副产矿物质。北美、中东地区和俄罗斯是全球硫磺的主要出口基地,而东南亚和非洲则是重要的进口地区。硫磺价格走势与石油和天然气的供应和价格走势密切相关。
历史上,硫磺价格一直较低。由于石油和天然气产量增长缓慢,2005年以来全球硫磺供应几乎没有增加。随着油价2007年下半年以来屡创新高,不仅带动包括煤炭和天然气等在内的其它能源价格上涨,也推动了对包括乙醇等在内的生物燃料需求的增加,从而增加了对化肥的使用。供应增长缓慢而消费保持较快增加,终于推动硫磺价格自2007年以来持续走高。目前国内硫磺价格已是2007年初时的五倍。海运费价格的大幅上升也在一定程度上推高了硫磺的贸易价格。
虽然硫酸价格也在上涨,但由于硫磺成本的上升幅度大于硫酸价格上升幅度,硫酸价格呈倒挂状况,国内硫酸生产企业普遍开工率不足。考虑到进口硫磺价格仍有上升空间,我们预计硫酸价格仍将进一步上涨。并且在2009年前,硫磺和硫酸价格难以回落。而随着油价长期高企,我们预计未来几年硫酸价格仍将远高于历史平均水平。我们对2008年和2009年国内硫酸平均价格的预测分别为1,350元/吨和1,000元/吨,同比分别增加141%和回落26%。
对有色金属冶炼企业而言,由于硫酸由冶炼过程中产生的二氧化硫烟气生产而来,分摊成本的增长有限,因此将明显受益于硫酸价格的上涨。
其中,铜冶炼企业由于硫酸产量大,受益程度最为明显。我们预计,2008年江西铜业(评级“增持-A”)、铜陵有色(评级“中性-A”)、和云南铜业(评级“增持-A”)来自硫酸的净利润将分别达12.5亿元、10.3亿元和4.4亿元,分别占当年公司全部净利润的22%、66%和24%。我们的盈利预测表明,2008年江西铜业、铜陵有色和云南铜业的净利润将分别增长36%、85%和95%。
对铅锌行业而言,我们预计虽然铅锌冶炼产品盈利能力有所下降,但受益于产能扩张和硫酸价格上涨,中金岭南(评级“增持-A”)2008年净利润将基本与2007年相当。而2007年亏损的锌业股份(评级“中性-A”),则依靠硫酸业务的盈利增长,可望在2008年实现净利润3.33亿元。其中,硫酸盈利将占当年公司全部净利润的114%。