前三季度电网净利润增长较快
投资建议
公司目前对股价无诉求,我们依然维持9.45元目标价和买入评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司2012每股收益在0.26-0.31元之间,2013年0.43元以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司第三季度进行长期股权投资减值约1800万,第四季度可能继续减值3000多万,长期股权投资减值直接影响扣非净利润。
调研要点(最新情况)
电网板块净利润实现1.45亿元,同比增长68%。其中 ,长园深瑞实现营业收入4.8亿元,净利润1.01亿元,同比增长74%;长园电力实现营业收入1.78亿元,净利润0.32亿元,同比增长96%;长园共创实现营业收入0.89亿元,净利润0.12亿元,同比持平。
电子板块净利润实现1.06亿元,同比下滑1.4%。其中,长园电子实现营业收入4.6亿元,净利润0.57亿元,同比下滑8%;长园维安实现营业收入2.4亿元,净利润0.39亿元,同比增长5%;长园长通实现营业收入0.94亿元,净利润0.10亿元,同比增长20%。
电子板块增收不增利,主要是长园电子人工成本上涨较快;另外由于基地建设带来的财务费用。长园电子前三季度营业收入增长超过10%,长园维安约13%;长园电子净利润下滑8%,主要系子公司上海长圆电子人工成本上涨了30%多(人工成本占产品成本的20%);长园维安则由于二期基地建设,年初从银行贷款1亿元(首次),带来了财务费用300多万元的支出。
电网板块订单增长较好,能够保障明年的业绩增长。长园深瑞目前在手订单超过10亿元;长园电力入围了国网和南网集中招标,另外,珠海许继还向长园电子采购C-GIS,前三季度,长园电子的C-GIS订单翻番,电缆附件增长有30%以上;长园共创的大部分净利润主要集中在四季度释放,由于开拓了输电线路、配网和网外市场(如,轨道交通等)等新领域,订单增长超过25%。
第三季度长期股权投资减值约1,800万元拉低了扣非净利润增长。长期股权投资属于一次性减值,跟会计事务所沟通后,可以作为经常性损益项,如果不考虑长期股权投资减值项,前三季度增长约30%。四季度可能还要继续长期股权减值3000多万吧,现在还没定。
三季度末应付职工薪酬突然增加至4,479万元,较二季度末增长了2,345万元,较去年三季度末2,282万元,不太清楚什么原因导致。另外,今年研发费用不进行资本化。
政府补助0.28亿元,记入其它非流动负债,今年不放进营业收入了。今年的政府补助比较多,不考虑软件退税,前三季度获得各类政府补贴有0.62亿元,今年有0.34亿元计入营业收入,其它以后根据情况在进入营业外收入。
基地建设正在加快推进。1、上海维安的二期基地11月20日投产,自动化和半自动化水平显著提升,生产工人成本占比有望从22%下降到15%;2、长园电子的东莞基地要求在明年中投产,明年初就开始采购设备,自动化水平要显著提升,现在长园电子的压力不是加人,是减人;3、长园深瑞的南京基地,现在做设计规划,明年开始加快建设;4、长园电力的二期基地,也要开始建设了。
今年财务费用有些高,公司资金管理有些问题,整改后四季度应该会下降,明年即使不考虑可转债发行,财务费用规模也会下降。2011年公司的资本开支比较大,支出了6.5亿元;但今年主要是基地建设和运营资金,没想到财务费用也这么高,主要是子公司基地建设或订单增长快,各自借款导致。从三季度开始,集团已经开始建设资金池了,集中管理资金,预计四季度会下降。