三季报回顾及展望：行业景气度有望明年回升
        从三季报情况来看，乘用车企业业绩相对平稳，但由于优惠促销等价格竞争激化，多数盈利情况不及销量表现；商用车方面，虽然今年以来原材料成本压力如期缓解，但由于需求持续低迷，大部分公司3  季度盈利继续下探。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计，4  季度乘用车整体增速可能将继续被日系低迷销量拖累，但非日系品牌增速和份额有望获得提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于重卡板块，我们认为最困难的时期已经过去；在“稳增长”政策效应下，拐点或将临近。总体而言，我们认为汽车行业景气下行周期或将渐近尾声，预计明年整体增速有望温和回升。我们暂维持汽车行业中立评级，并将重卡子板块上调至增持评级。
        月刊要点
        1-9  月，汽车累计总销量增长3.4%，其中乘用车累计增长6.9%，商用车累计下滑8.8%。其中9  月，受日系车销量下挫拖累以及高基数影响，行业自今年2  月以来首现负增长，同比下降1.8%。
        从  3  季报情况看，乘用车板块中，长城盈利增长持续强劲；上汽、华域业绩平稳，但增速逐季放缓。商用车方面，由于需求持续低迷，3  季度重卡类企业盈利继续下探，其中福田、重汽等陷入亏损状况。
        从毛利率指标来看，各个企业差异较大。一方面，由于原材料价格的回落，福耀、江淮、福田等毛利率有所恢复；而产品结构的改善对长安、长城等毛利率有提振作用；另一方面，由于产能利用严重不足、降价促销等负面影响，潍柴、威孚、重汽等毛利率持续下行。
        费用方面，我们认为弱势环境中，由于市场竞争激化、规模效应缩减等原因，企业对各项费用的控制能力有所减弱。在我们跟踪的重点公司中，前3  季度除上汽、长城外，其他企业期间费用率普遍抬升，其中升幅较大的包括一汽轿车、长安以及福田、江淮、江铃等。