本期投资提示：
        结论及投资建议：  维持港口“中性”评级，重申上港集团“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）港口行业三季度整体乏善可陈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从业绩改善的趋势和估值角度看，我们建议投资者重点关注上港集团；公司逐步走出了“基数和营改增”等带来的业绩下滑的轨道。（2）10  月份抽样调查的集装箱吞吐量同比增长5.9%，上港集团箱量增速为4.9%。箱量增速也基本回归至历史正常水平，考虑抽样误差，预计实际完成吞吐量基本与去年持平。（3）估值端，A  股港口平均PE  估值为14.4X，国际港口估值为13.3X；上港集团当前12.3X  估值与国际估值水平趋近，安全边际高。从防御分红的角度，我们重申对公司的“增持”评级。
        原因及逻辑：
        箱量同比增速较9  月份回落5.4  个百分点。箱量同比增速回落5.4  个百分点，环比降幅高于2011  年。（1）10  月八大港口箱量同比增长5.9%，环比下降6.5%；外贸箱量环比下降8.5%。2012  年10  月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1022.0  万TEU，其中外贸箱量完成788.3  万TEU、内贸箱量完成233.7  万TEU；分别同比增长5.9%、2.9%和17.6%，环比下降6.5%、8.5%和增长1.0%。外贸箱量下降幅度大于整体箱量；从上海港的情况看，2012  年10  月份完成箱量270.1  万TEU，日均箱量为8.7  万TEU。（2）箱量同比增速回落5.4  个百分点。9  月份箱量增速创今年来的次新高，10  月份回落至全年均值附近（2012  年1-10  月份均值为7.5%）。从环比角度看，环比降幅远高于去年（2011  年环比下降1.8%）。
        华南因内贸箱量同比下滑幅度最大。分区域看，三大区域的外贸箱量均同比增速下降、环比下滑。其中，华北、华东和华南分别同比增长11.9%、6.5%和1.1%（9  月份数据分别为13.0%、10.2%和11.3%），环比下降2.7%、7.9%和7.8%。
        从同比增速角度看，三个区域下降的原因有别：华北地区主要是由于外贸箱量同比下滑2.9%所致；华南同比增速下降最大（自11.3%降至1.1%，主要受内贸箱量同比下降5.4%所致）。内贸同比下降主要来源是广州南沙的吞吐量下滑（其中，南沙海港集装箱码头公司同比下降60.1%）。
        一直以来，华南的箱量增速波动幅度较全国高；预计10  月出口增速较9  月份回落。作为与欧美经济关联度最高、同时结构一直较为稳定的华南，其集装箱吞吐量的增速波动幅度较全国高。作为对进出口最敏感的区域，华南10  月箱量增速的回落也预示着进出口增速的回落。按抽样调查数据预测，10  月进出口增速为7.7%；我们的误差可能来自于抽样误差。