华录百纳投资者接待日纪要
华录百纳(300291.CH/人民币54.27, 未有评级)是国内老牌的一线电视剧制作公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华录在电视剧领域继续发挥对剧本的把控及再造能力、坚持精品剧策略,逐步增强电影项目的主导性,艺人经纪业务尝试多种模式,其中各项主业将形成良性互动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司作风稳健、资源调动能力强。2012 年4 季度至2013年将有《媳妇的美好宣言》、《乱世三义》、《战雷》、《我们结婚吧》、《歧路兄弟》等多部大剧上星,若干合拍电影上映,业绩增长预期向上。万得一致预期2012-14 年每股收益为1.98 元、2.65 元、3.35 元,年均增长30%以上。当前估值为2012 年27 倍,2013 年20 倍。
电视台竞争激烈、强者恒强、对好剧需求旺盛:
近年来,电视台之间的竞争越来越激烈,一线卫视与二三线的差距在拉大。市场格局方面,一线卫视6-7 家,二三线之间的差距不明显。偶尔有2-3 家想往一线层级冲一冲,但仍然会波动,一线卫视在资金、影响力、支付能力方面的优势明显,强者恒强。同时一线卫视差异化加强,分化趋势加强。电视剧领域,四星同播正在变成两颗星、三颗星同播,有的台还在往独播走。但目前独播剧未成主导模式,主要是成本问题,联合购买还是主流。
基于竞争及差异化,电视台对好剧的需求仍然很大。央视是电视剧重要的播出平台,一年黄金档电视剧播出空间差不多有2,000 集,但过去往往是独播剧,但能出得起的最高价格可能就是100 万元/集,但自新的调整后,也开始进入到对好剧的竞争中来,可以同播。电视台的市场化竞争也造成靠人情,帮忙销售的难度在加大,进一步加强了对剧目品质的要求和好剧需求。
主创人员等上游要素价格因泡沫消退、产能下降而开始走低:
2012 年受拍片需求增加,上游演员、导演、编剧等主创人员——核心生产要素价格飞涨。但今年自3 季度起有所降低,其中一线演员对外价格相对稳定,但具体项目的谈判空间增大。究其原因,一是电视剧行业热钱不持续,7-8月业内资金情况不太好,电视剧立项明显减少;二是前年、去年新进入的制作公司当初的资金和项目规划很大,但目前的发行情况很不理想,所以热度下降,产能下降。
明年版权价格趋势——最高价企稳、A 类剧平均价格走高、网络版权稳步提升:
今年以来,单部剧绝对价格仍在上涨,但预计年底至明年降幅收窄或不会上涨。但预计A 类剧中的一部分剧(品质好、效益好的占据市场排名前10-20%的剧)的平均价格会上涨。主要原因是伴随电视台广告收入水涨船高。此前四星同播的剧可以降至三星同播,则每家支付的价格上涨。
此外,好剧仍然会是卖方市场。好剧的网络价格在今年下半年达到50 万元/集,目前朝着100 万元/集靠拢,预计可落实的是70-80 万元/集。但网络版权价格涨幅保持稳定,不是从50 万元翻至180 万元,而是往往有8-10 万元的谈判空间。