太陽能較預期更差，拖累3Q12  表現
        公司  3Q12  稅後淨利3.18  億元，稅後EPS-0.68  元，低於我們預估的0.03  元，主要原因為：1)  太陽能市況較預期更差(此業務毛利率近-35%)，使3Q12  毛利率為8.9%，低於我們預估的11.9%；2)  在美元貶值下，使業外產生1.09  億元的匯兌損失。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此即便半導體業務表現符合預期，整體營運仍遭太陽能拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        n  4Q12  邁入淡季，太陽能虧損仍不易縮小
        雖  Covalent  的營運擺脫虧損並漸入佳境，但由於4Q12  屬產業淡季，預期半導體業務有10%的季衰退，加上太陽能市況雖有回溫，但非大幅回升且報價壓力仍大，虧損不易縮小。我們預估公司4Q12  合併營收47.37  億元(QoQ-13.7%)，毛利率8.53%，稅後淨利-2.51  億元，稅後EPS-0.48  元(不考慮匯兌損失下)。
        n  評等調整至「中立」
        我們調整公司12、13年稅後EPS至-2.52元及0.83元(原為-1.49元及2.11  元)。評價方面，雖目前股價淨值比位於歷史低檔，但因太陽能業務拖累整體表現，使轉虧為盈時程恐出現遞延，建議待整體營運出現明顯反轉訊號後再切入佈局，評等調整至「中立」，目標價35  元(0.9X  3Q12  BVPS)。