事件：  
        近期我们与公司高管进行了交流，了解了公司电力和天然气业务发展情况和公司未来战略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：  
        高能耗企业进驻石河子地区，电力需求持续高涨  随着国家对新疆及兵团12  个重点发展产业实行差别化产业政策，并将6  个产业的项目核准权下放到新疆维吾尔自治区和兵团发改委。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2011  年开始，高能耗企业西部转移速度加快，大批企业进驻石河子市。石河子市虽然没有煤炭资源，但优势在于有独立电网，电价比从国网采购便宜0.01-0.02  元，因此吸引了多晶硅、电解铝、金属加工等企业入住，用电需求量快速攀升。石河子地区电力需求从2011  年30  多亿度上升至2012  年约70  亿度，预计2013  年可能达到100  亿度。预计公司2012  年仅电力销售收入增长达到75-80%，2013  年、2014  年电力销售收入增长也将达到40%以上。
        公司自建和代建电厂逐步投运，发电能力提升带动利润率上升  天富热电独家经营石河子地区的电网，  其电源来自公司自建电厂，石河子地区其他企业电厂和国网的采购。公司目前自有电源装机约56  万千瓦，  发电小时数约6900-7000  小时，满负荷运行，年供电能力约33  亿度。随着近年来石河子地区的用电需求快速上升，公司外购电量占供电量大幅上升，2012  年上半年比例达46.5%。为解决石河子地区电力缺口，2012  年公司发起在融资，募集资金用于2×30  万千瓦热电联产扩建工程。项目预计在2013  年底建成投产，2014  年贡献业绩。公司代建国资公司的2×33  万千瓦热电厂已经分别于2011  年年底和2012  年上半年投产，公司以0.2  元/度的上网电价采购并入天富热电的电网，比公司的发电成本高，但低于从国网采购的电价。
      目前国资公司还有50  万千瓦机组在建，预计2012  年底投产30  万千瓦，2013  年投产20  万千瓦，将是2013  年石河子地区发电量的主要增长来源。如果石河子区内的发电量不足，公司还将从国网采购电量，但采购电价高于公司的销售电价，预计2012  年从国网采购电量达到约7  亿度。但随着2013  年石河子区内国资公司电厂投运，2014  年公司再融资230  万千瓦机组投运，公司有望逐步下降从国网的采购电量，提升盈利能力。  天然气业务快速增长成为公司亮点  公司拥有石河子地区天然气的特许经营权，主要业务包括民用天然气和车用天然气。石河子地区有60  万人口，其中城镇人口约30  万人，约11  万户，民用燃气销量约1500-1600  万方，维持稳定发展，随人口增长每年保持增长。除民用燃气外，2012  年车用天然气销量预计达到约3000  万方。随着国内成品油价格不断攀升，CNG  汽车的经济性凸显，石河子市及周边地区在2011  年放开私家车改装CNG  的政策，2012-2014  年是私家车改造高峰。石河子地区有小汽车约7.5  万量，目前已完成改造的大致有1  万多辆，改造比例不到20%。公司已建成4  座CNG  加气站，预计2012  年仅车用天然气会公司贡献约2000  万净利润。但由于石河子地区CNG  加气站数量有限，时常出去车辆派长队现象，预计公司未来将加快CNG  加气站建设步伐。可比城市阿克苏市，目前约27  万城市人口，因早一年放开私家车CNG  改装，目前已有10  座CNG  加气站，车用天然气销售量超过5000  万方，汽车改造比例在30%-40%。而更早启动CNG  汽车改造的乌鲁木齐市.目前改造比例约70%。公司未来天然气业务，尤其是车用天然气业务的还有较大的发展空间。同时，未来新疆天然气价格将与油价接轨的提价预期也是公司的一大看点。  
      给予"买入"评级  随着石河子市电力需求持续高涨，公司和区内电厂的陆续投运，以及煤炭价格的下行，  公司电力收入和利润正快速提升。同时看好公司天然气业务的发展空间，预计公司2012-2014  年摊薄EPS  分别为0.42  元、0.57  元、0.87  元（已考虑再融资最大可能的股本摊薄），对应PE  分别16  倍、12  倍、8  倍，  给予"买入"评级。  风险提示  煤炭价格上涨，高能耗企业西部转移速度低于预期等