研究结论（108  家开发类企业）
        龙头公司三季报负债率上升但好于历史平均，非龙头公司负债率下降,虽有好转但仍处于历史高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①净负债率：招保万金2012  年三季报净负债率51.1%，较中报上升0.4  个百分点，其中万科三季报净负债率37.7%，较中报上升14.5个百分点；非龙头企业（扣除招保万金）净负债率75.4%，较中报下降2.1个百分点，负债率虽然连续两个季度下行但仍处于历史高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②现金与全部付息债的比：三季报开发类企业现金与全部付息债的比值为42%，较中报上升1.1  个百分点；招保万金为54%，较中报降2.3  个百分点，万科现金下降、保利有息负债上升是龙头比值下降的主因；非龙头合计为36.4%，较中报升3  个百分点，非龙头企业现金与全部付息债的比值仍处于历史较差水平。③现金与存货的比（存货经修正）：招保万金为28.3%，较中报下降2.6  个百分点，龙头企业中万科存货大幅上升导致该比值大幅下降；其他（扣除招保万金）企业为24.4%，较中报上升2.4  个百分点，行业整体资产的流动性较中报小幅改善，但仅好于2008  年和2011  年末，总体来看资产的流动性仍处于历史较差水平。
        反映短期偿债能力的现金覆盖率指标2012  年三季报继续反弹，龙头企业与非龙头企业的现金对短期负债的覆盖率均好于2008  年，其中龙头企业覆盖率虽较中报下降但覆盖率仍大于1，非龙头企业现金仍不能覆盖短期负债。
        收入及净利润增长分化明显。2012  年三季报开发类房企营业收入增23%，其中招保万金整体营业收入增50%，扣除招保万金的营业收入增9.8%；开发类房企归属母公司净利润增速6.7%，其中招保万金整体净利润增27%，扣除招保万金的净利润下降3%。
        2012  年三季报开发类企业销售增速继续上升，开发类企业销售商品收到的现金增速16.3%，招保万金为16%，非龙头为16.6%；今年7、8  月销售较好，9  月销售虽然低于预期但去年基数低；预计今年四季度销售仍有望实现正增长（去年四季度基数低是主因）。
        存货再创历史新高，三季度去化周期虽下行但预计未来会上升。2012  年三季报存货较中报上升3%，招保万金环比中报升5%，扣除招保万金环比上升2%。龙头企业与非龙头企业存货均再创历史新高。三季报开发类企业的存货去化周期为9.5  个季度，其中龙头为8.03  个季度，非龙头为10.7  季度，去化周期好于2008  年，但较2009  年低点高出50%，四季度乃至明年一季度楼市进入传统淡季销量下行，预计未来1-2  个季度去化周期会上升。
        从预收款的锁定性及前三季度利润增速的角度判断，龙头企业全年仍将有望保持25%左右的增长，但非龙头企业利润增速预计仍将维持在低位。
        我们的观点：今年销售好转导致万科等大中企业三季度主动加杠杆补库存（开工、在建、拿地提速），但考虑到行业整体库存仍处于高位且“金九银十“销售不理想，11、12  月乃至明年一季度是楼市传统淡季，我们预计未来1-2  个季度行业财务状况大幅改善空间有限。
        风险提示：若销售变差，中小房企资金状况以及扩张能力仍将面临考验。