三季度业绩符合预期: 公司发布12 年3 季度业绩报告,营业收入138.66 亿元,同比增长10.16%,实现归属上市公司股东净利润6.34 亿元,同比下降17.72%,对应基本每股收益0.71 元/股,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
尿素业务淡季下滑属于正常表现,不必过于担忧: 考虑到6-8 月份是国内尿素需求淡季,并且在今年出口订单低于预期下国内尿素价格近期显著下行至2000-2050 元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而11 年公司3 季度基数较高,这导致了公司12 年3 季度业绩同比滑坡,但我们觉得不必过于担忧,毕竟这是淡季尿素价格下调后的一个正常情况。 考虑到淡季时尿素价格运行区间1900-2000 元/吨,而旺季时的区间为2200-2400 元/吨,全年正常情况下尿素年均价约2100-2200 元/吨。而公司新疆和内蒙尿素产能具有明显的成本优势,能对公司业绩提供巨大的保障。
PVC 业务逐步改善,最坏的时候已经过去: 上半年PVC 业务遭遇有史以来最寒冷的冬天,PVC 市场价格自去年下半年大幅下跌并在上半年维持低位,从价差来看(PVC-电石-盐酸)上半年为560 元,较去年同期下跌740 元,全行业陷入亏损下公司内蒙宜化氯碱业务上半年亏损1.29 亿拖累每股收益0.144 元。 公司内蒙PVC 开工情况明显好转,已实现了稳定生产。考虑到原油价格探底回升以及需求端进入旺季下略有复苏,公司今年1-3 季度PVC 价差分别为540 元、575 元和650 元,盈利状况出现探底回升,我们认为公司PVC 业务盈利能力最坏的时候已经过去,正在逐步改善。
公司未来业绩弹性大,投资者需要多一份耐心: 公司目前产能为260 万吨尿素、70 万吨二铵、84 万吨PVC、10 万吨保险粉、10 万吨季戊四醇。13 年还有新疆30 万吨PVC、50 万吨烧碱及湖北54 万吨二铵的低成本产能扩张,景气探底回升下未来业绩弹性较大。 我们测算公司12 年利润构成情况为:联合化工6 亿,新疆宜化3 亿, 宜化肥业及贵州宜化2 个亿,内蒙宜化亏损2 亿。目前公司pvc 业务处于底部区域,一旦转好将带来新的利润增量,从而带动业绩超预期。对投资者而言,目前盈利能力处于底部区域,还需要多一份耐心。
维持公司"买入"的投资评级: 我们预计公司12-13 年业绩为1.0、1.3 元/股。考虑西部战略下公司尿素和氯碱业务成本优势显著,且磷矿等资源属性也将逐步被市场挖掘,我们维持公司"买入"评级。