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三一重工研究报告:高华证券-三一重工-600031-业绩低于预期;利润率下滑,经营性现金流为正;中性-121104

股票名称: 三一重工 股票代码: 600031分享时间:2012-11-06 15:39:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆天,金戈
研报出处: 高华证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 中性
研报大小: 313 KB 分享者: 小****婷 我要报错
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【研究报告内容摘要】

与预测不一致的方面
        三一重工于10月29日公布了2012年三季度业绩,公司收入/净利润分别同比下降18%/59%至人民币89亿元/7.14亿元(剔除最近会计方法调整的影响后,净利润同比下降86%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至今收入/净利润同比下降1%/23%至人民币407亿元/59亿元,占我们2012  全年预测的81%/78%(万得市场预测的73%/67%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        1)  三季度收入同比下降18%,我们认为主要原因在于混凝土机械业务增长放缓(三季度同比下降10%,占2012年上半年收入的54%)以及挖掘机业务持续疲弱(三季度销量同比下滑28%,占2012年上半年收入的21%);
        2)  三季度公司利润率显著下滑,毛利率下滑至26.1%,而上半年为35.5%,主要原因在于产品结构改变以及混凝土机械经销商转制的影响;
        3)  三一重工公布1-9  月经营性现金流为人民币8.28  亿元,即三季度经营性现金流为正,达到人民币26  亿元,这主要得益于营运资金管理的改善(三季度应收账款/库存分别下降人民币22  亿元/2.98  亿元)。
        投资影响
        我们将三一重工的2012/2013/2014  年每股盈利预测分别从人民币1.00  元/1.16元/1.40  元下调了13%/18%/10%,至0.87  元/0.96  元/1.25  元,主要为了反映混凝土机械和挖掘机业务收入增长/利润率假设的下调。我们维持对该股的中性评级,盈利预测调整使得我们基于Director’s  Cut  的12  个月目标价格从人民币10.8元下调7%,至10.0  元,意味着较11  月2  日收盘价存在8%的上行空间。主要上行/下行风险包括销量增长/利润率高于/低于预期。
        

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