标题通胀小幅回落不改上行趋势  
        由于产出缺口继续为负，企业活期存款同比增速仍在低位，四季度核心通胀压力不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过，随着前期国际大宗商品价格上涨逐步传递到国内，核心通胀环比稳步回升的可能性大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10月，PMI购进价格指数回升至54.3，预计10月PPI环比上涨0.2%，同比增速回升至-2.7%。受翘尾因素回升影响，年底PPI同比或将回升至-1.5%。  食品方面，蔬菜价格大幅下降10%，水产品保持季节性弱势，肉禽和鲜果小幅上涨，粮油价格涨幅温和，预计食品小幅回落0.5%。非食品方面，衣着和文娱类季节性上涨，房地产销售回升背景下居住类价格继续上涨，交通通讯类小幅回落，预计非食品价格环比上涨0.3%。预计10月CPI环比上涨0.1%，考虑翘尾因素回落至0.12%，CPI同比增速或与上月持平于1.9%。进入11-12月，主要食品与非食品价格季节性上涨，而翘尾因素已无回落空间，通胀加速回升的可能性大。
        预计CPI同比增速年底达2.7%，全年增速也在2.7%左右。  需求小幅改善，工业产出回升  
        消费方面，居民消费意愿继续回落，政府消费支出增速平稳；房地产销售量价小幅上涨，汽车市场景气度回升；黄金周商品零售总额同比上涨15%，今年中秋与国庆双节相连对刺激消费起到积极作用，预计10月社会消费品零售同比上涨14.6%。需求回暖背景下制造业投资趋稳，基建投资或将继续上涨，房地产投资有望小幅回升，预计固定资产投资累计同比回升至20.7%。外贸方面，10月PMI新出口订单与进口原材料继续收缩但降幅收窄，预计外贸趋稳，预计10月出口同比增加8.9%，进口同比增加1.8%，贸易顺差286.7亿美元。  10月，受产出和新订单回升影响，制造业PMI继续回升。从我们监测的六大电厂和重点电厂日均煤耗数据看，10月发电量同比增速或升至5%。我们预计10月社会用电量同比增速回升至6%，工业增加值同比增速或上涨至10%。  信贷继续宽松，货币增速继续大幅回升  
        预计新增贷款同比增加有限，10月新增贷款或达6500亿元，全年新增贷款约8.7亿元。汇率供求数据显示新增外汇占款大幅回升，资金流入下的被动基础货币投放量较大，同时受基数效应影响，预计M2同比将大幅回升至15.5%。  我们维持前期对货币政策的基本判断，认为政策将继续稳步宽松，但大幅放松可能性小。政策预期：1.信贷宽松步伐继续稳健，全年新增贷款8.7万亿元；2.在欧美货币宽松而热钱将加速流入背景下，主动基础货币投放不会提速，降准或降息的必要性低；3.四季度货币供应增长提速，M2同比年底或达15%以上。