投资要点：
        四季度土地购置整体小幅度回升，预计全年土地出让金为2.8  万亿，为09  年以来首次下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，影响土地市场核心的要素为：1）开发商资金链状态；2）对未来市场的预期；3）当前土地库存情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年年初以来，销售超预期以及资金压力缓解，部分城市和区域甚至出现土地不足的情况，由此导致开发商存在补仓意愿，预计四季度土地市场温和复苏，考虑去年季度同比基数较低，估算四季度同比增速回升至15%左右。我们预计12  年全国土地出让金额为2.8  万亿左右，较去年下降12.6%，其中房地产商住用地2.4  万亿，均为09  年以来首次下降。由于基础设施用地大幅增加，预计虽然房地产商住用地土地出让面积将下降10%左右，但土地出让总面积将上升10%至37  万公顷。
        土地市场存在结构分化，一线城市和龙头开发商目前存在补仓必要，未来拿地增长较多。一线城市和主流开发商由于11  年以来拿地收缩猛烈，目前土地储备量和去化时间都有所下降，一线城市土地储备的去化时间从10-11  年的1.8年下降至目前的1.3  年，几乎在历史最低水平。而龙头公司11  年的土地购置金额占销售额比例下降到26%，回到了08  年水平，因此今年都存在较大的补仓需求，未来拿地可能增长较多。一线土地市场的竞争程度升温，将导致土地溢价回升明显。
        目前三四线土地储备仍然充足，根据现在的信贷和销售环境，预计土地市场在补仓完成后，会回到相对平稳水平，明年全年的土地出让情况基本与今年持平。全国范围来看，目前土地储备去化时间为2.4  年，与11  年持平，仍处于中性略偏高水平，甚至超过了08  年2.0  年的近期高点，其中尤以二三线土地库存尤为严重。考虑到开发商的资金状况和退出速度较慢，我们预计，从整体的土地购置规模上来看，明年基本保持今年相等的容量和规模。但由此导致的情况是，土地储备的绝对量水平很难快速的下一个台阶，二三四线的土地去化的时间周期可能会有所拉长。