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南玻A研究报告:东方证券-南玻A-000012-季报点评:低点已现,明年或将有转机-121106

股票名称: 南玻A 股票代码: 000012分享时间:2012-11-06 14:21:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 鲍雁辛
研报出处: 东方证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 368 KB 分享者: fre****nd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        前三季度实现营业收入52.93  亿元,同减18.65%;实现归属母公司净利润4.03  亿元,同比减少63.72%;EPS  0.19  元,其中第三季度实现归属母公司净利润1.57  亿元,同比减少38.46%,单季度EPS  0.08  元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司预告全年EPS  范围  0.12-0.17  元,第四季度亏损我们预计主因四季度光伏产业可能仍难有起色(目前多晶硅约17  美元/公斤,低于公司成本)且计提资产减值准备,减值可能主要涉及多晶硅及超白压延玻璃业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度期间费用率同增约3  个百分点,主要是收入规模的减少及财务成本增加所致。
        我们判断三季度毛利率回升主要来自平板玻璃及工程玻璃业务板块,三季度平板玻璃价格有所回升,单季度毛利率环比回升约2.3  个百分点至25.04%,但较去年同期仍有约9.2  个百分点的下滑,目前平板玻璃依然微利,工程玻璃业务可能毛利率水平较去年维持稳定,我们判断目前平板玻璃行业景气筑底有望缓慢回升,因此预计四季度该业务板块盈利能力可维持目前的水平。
        多晶硅业务盈利能力有望明显改善:冷氢化技改及扩产至6000  吨/年或将于明年1  季度完成,届时我们预计公司成本可控制在20  美金/公斤以内,单就控制成本而言,可达到业内第一梯队水平,而光伏业务的扭亏可带来明年业绩较大的改善幅度。
        三季度盈利质量持续改善:我们采用经营净现金流/营业收入及存货/营业成本这两个指标,截至三季度末分别为0.26、0.12,较半年报的0.25、0.23均维持改善趋势。
        财务与估值
        我们预计公司2012-2014  年每股收益分别为0.16、0.40、0.57  元,我们认为今年减值计提已经较为充分,而平板玻璃及光伏行业底部已经基本确立,未来或缓慢复苏,公司明年业绩有望明显改善,参考可比公司估值水平对应2013  年22.19  倍PE  估值,对应目标价8.87  元,维持对公司的“增持“评级。
        

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