福星科技(000926)—“推荐”首次评级：地产业务助推公司快速发展
        评论：
        公司股票合理估值在12.78  元—15.0  元公司重估净资产值  33.90  亿元，即12.78  元/股，此估值以目前拥有的项目为基础，未考虑公司未来新增项目带来的盈利增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑公司的成长性及目前市场环境，我们认为公司股票合理价格在12.78  元—15  元之间，相对于06  年预期EPS  动态PE  在13.46  倍—15.80  倍之间，相对于公司股价溢价25%—46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        武汉房地产市场风险较低、潜力大,足够产生几家大的地产商未来  20  年中国房地产业具有广阔的发展前景，行业调控有利于优势企业的发展，武汉市区位优势明显，其房地产市场整体健康，系统性风险较低，发展潜力巨大，完全能够支撑较多大型地产商的快速发展。
        地产  +  钢帘线，其实很美公司的战略是在保持钢帘线稳定发展的同时，做大做强房地产业务。所属地产公司已成为武汉区域龙头，综合实力排名第二，超过万科武汉分公司，该业务净利润06  年将占公司净利润62%以上，未来占比还将进一步提升，目前公司项目储备82  万M2，能够支撑3  年的快速发展，今年内将增加土地储备100  万M2  左右；金属制品业务已成为全国龙头，钢帘线产量排名全国第二，钢帘线业务利润已占公司金属制品业务利润的60%左右，该比例随着钢帘线产能的释放还将逐步上升，未来该业务的资本性开支少，该业务的净现金流将主要用于支持房地产业务的发展。
        未来将进入高速成长期公司在建的两个地产项目盈利能力较强,钢帘线业务也呈快速发展的态势，公司未来将进入高速成长期，预计06、07、08  年净利润在2.52  亿元、3.59  亿元和4.65  亿元左右，年复合增长率在40%左右，按增发后总股本测算，EPS将分别达到0.95  元、1.35  元和1.75  元，动态PE  分别是10.8  倍、7.4  倍和5.5  倍。
        风险揭示宏观调控不当可能会导致房价下跌，进而降低公司房地产项目的赢利空间，影响公司的赢利。（对金属制品业务的详细分析见我司钢铁研究员的报告）
        （房地产行业首席分析师：方焱）
        纺织品与服装行业10  月份月报：行业负面预期逐渐消除评论：
        1-8  月份行业收入增幅继续回落，管理费率下降提高利润增幅2006  年1-8  月规模以上纺织品与服装企业实现销售收入1.51万亿元，利润总额519  亿元，同比分别增长23%和33%。剔除统计口径的差异，纺织与服装行业收入和利润同比增长10%和22%，增幅较去年同期分别回落3.9  和提高1.6  个百分点。行业压缩管理费用和加强现金管理使管理费用率和财务费用率的下降（1-8  月分别同比下降0.17  和0.06  个百分点）导致利润增幅高于收入增幅
        国内服装市场消费保持高增长，投资过快加剧行业供求矛盾8  月份国内服装市场消费增幅19%，依旧保持消费活力。同时，行业固定资产投资增速仍保持在40%以上，增幅仍高于去年同期。过快的投资某种程度上加剧行业供求矛盾，产品价格走低，压缩行业毛利空间
        下游投资增速加快使我们关注设备制造商的成长持续性对产业转移的深入认识后，我们认为纺织品出口增速放缓将是长期趋势，而服装出口增速加快，从而也符合产业转移的趋势，即服装生产转移到综合成本优势明显地区，而下游产业转移也导致下游固定资产投资增速加快，从而我们开始关注设备制造商成长性的持续性和相关公司的投资机会
        出口退税率下调对行业负面影响有限，行业负面预期逐渐消除我国纺织品出口的价格优势能部分规避出口退税率下调的负面影响，同时改善产品出口结构，优化行业内竞争态势。此外，新的纺织品出口管理办法更加强调出口配额的利用效率，同时支持优势企业的出口。我们认为，行业的负面预期在逐渐消除，行业运行环境趋暖维持行业“中性”投资评级，行业内龙头公司估值具备很强防御特征考虑到行业运行趋势，我们仍维持行业“中性”的投资评级。行业整体估值水平与整体市场平均水平相当，PE17  倍左右，处于合理区间内。龙头公司估值上优势仍非常明显，具备很强的防御特征。维持雅戈尔推荐、鲁泰A  和龙头股份谨慎推荐的投资评级，S  中国服装的未来资产注入有一定不确定性，暂时未有评级
        （纺织品与服装行业首席分析师：高芳敏；分析师：方军平）