公司除切入低價之iPad  mini外，未來不排除再切入智慧型手機低價單顆Cell市場，使得公司持續面毛利率下滑壓力，因此維持順達中立評等，目標價108元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】順達為國內第二大NB電池生產廠商，我們認為公司短期業績及股價仍將偏弱，因：1).  Window  8效應不明顯，短期傳統NB需求較為疲弱，需依靠iPad  mini出貨彌補傳統NB下滑，因此第四季營收預估季減1%，旺季不旺。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2).  公司除切入低價之iPad  mini外，未來不排除再切入智慧型手機低價單顆Cell市場，將面臨更大毛利率下滑壓力。3).  今年、明年EPS分別為10.6元、10.8元，年減9%、年增2%，獲利成長動能趨緩，加上電池產業毛利率趨勢向下，因此維持順達中立評等，目標本益比訂在公司近二年本益比區間(8~17倍)下緣位置10倍，並以順達2013年EPS10.8元計算，目標價為108元，潛在下跌空間1%。
        內容：
        (1)  Window  8  效應不明顯，短期傳統NB  需求較為疲弱：wiindow  8  在10  月26  日上市，但公司目前由傳統NB  來看，需求不強，第四季預估傳統NB  鋰離子電池出貨將下滑，第四季需依靠iPad  mini  出貨彌補傳統NB  下滑，因此第四季營收恐最多僅能持平左右，我們預估為季減1%。明年第一季雖然iPad  mini  仍在舖貨階段，出貨可上揚，但傳統NB  為淡季，預估營收仍會季減約4%。
        (2)  未來單顆Cell  比重將愈來愈提升：由於電子業近來成長最大及最主流產品為智慧型手機及平板電腦，因此公司為求發展，也積極切入。目前已獲Apple  iPad  及iPadmini  訂單，未來不排除再切入智慧型手機，由於iPad  mini  及智慧型手機均使用單顆Cell，屬於低價及低毛利率產品，使得公司未來面臨更大毛利率下降風險。
        (3)  韓國及大陸尋求切入小尺寸平板電腦之鋰高分子單顆Cell  市場，台灣電池廠面臨競爭壓力：由於台灣在鋰高分子發展技術上領先其他國外同業，因此多顆Cell  之鋰高分子在全球市占率最高，但近期Apple  已開收韓國、大陸電池廠切入小尺寸平板電腦之鋰高分子單顆Cell  市場競爭，未來鋰高分子將逐漸面臨韓國及大陸惡性競爭。
        (4)  低毛利率iPad  mini  占順達比重提高，毛利率下滑壓力大：由於Apple  占順達比重超過50%，貢獻度大，  iPad  mini  電池為單顆Cell，但iPad  mini  單價僅為一般iPad  電池一半，毛利率約僅6%，較順達平均值10%為低，因此該產品出貨比重提升，將拖累順達毛利率，預估順達iPad  mini  比重由今年5.3%提升至明年17.2%，公司整體毛利率將由去年10.7%下滑至今年9.7%，明年進一步再降至9%。