維持大洋買進評等,目標價116元:2012年正值大洋百貨獲利門店數突破50%轉折點,但逢中國內需放緩、二、三季消費動能下行快速,使淡季業績表現更為疲弱;前三季同店銷售增幅4%,相較同業5~10%弱,但考慮營收佔比43%的三大門店因施工因素衝擊5~10%的動能,整體表現並不遜於整體產業;與香港及大陸同業不同的是,F-大洋為海外回台掛牌公司,其報表自原始人民幣基準轉換至美元基準,再轉換至新台幣基準,人民幣貶值累計調整因子衝擊第三季獲利,故下修2012年EPS至5.3元,2013年至7.6元,先前某早期個別股東個人資金需求而獲利了結,對股價產生非常負面影響,但其籌碼已全數被收走,大洋也於11月1日宣布買回庫藏股,顯示在不穩定籌碼因子消除後,公司認為股價已達谷底,目前位於2012年本益比的14.7倍及2013年本益比的10.1倍,相較於兩岸三地的百貨同業本益比明顯偏低,股價已明顯超跌,故投顧長線維持買進建議,以18倍2012~2013年平均EPS,約當116元作為目標價,維持買進建議。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
內容:
(1) 財報回顧 - 大洋召開第三季法人說明會,第三季獲利年增93%,EPS 為0.5 元,低於預期,主要受匯率及景氣影響;累計前三季獲利年增2%,EPS 為2.8 元:1) 中國第三季經濟持續探底,大洋第三季營收年增6%,累計前三季同店銷售增長為4%,低於產業水準。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2) 大洋百貨獲利的門店比重將超越50%,但比重仍低,但在景氣波動性較大(如第三季)時,虧損門店對整體獲利衝擊及波動性較大。3) 三大店營收佔比43%,而施工因素衝擊營收比重約為5~10%。3) 賺錢店及虧損店不可相抵來計算稅率,故當虧損店虧得較多時,有效稅率偏高,有效稅率至44%,而報表上的稅率為55%,而之間的差額為先前所得稅利益因人民幣貶值所增加額外的所得稅費用。4) 人民幣貶值累計影響數第三季需提列,累計前三季匯兌損失及去年匯兌利益差額高達0.7 元,另增加約當EPS 0.2 元額外所得稅費用。