公司今日公告:鉴于主要原料成本上扬等原因,公司决定从2012 年11 月06 日起调高内销片仔癀出厂价格,每粒上调40 元人民币(含税);2013 年01 月01日起调高片仔癀出口销售价格,每粒平均上调6 美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
内销提价 14%,外销提价17%,提价频率超预期:此次提价,内销价格由每粒280 元上调至320 元(含税),提价幅度14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)外销价格由每粒36 美元上调至42 美元,提价幅度17%。上次提价发生在7 月1 日(内销提价8%,外销提价20%),半年内公司再次提价,频率大超预期。我们认为主要有以下原因:原材料价格上涨;公司VIP 营销拉动了高端消费者需求,片仔癀出现供不应求。
片仔癀原材料价格上涨,价格上涨进一步助推需求,未来有持续提价空间:片仔癀主要成分是天然麝香和天然牛黄等稀缺药材,具有资源属性,生产受制于天然麝香配额,产量相对稳定,随着价格持续上涨,其稀缺性得到需求端认同,且近年来原材料价格不断上涨,多方面因素共同成为片仔癀持续提价的源动力和强大支撑,我们预计未来片仔癀仍有可观的提价空间。
上调盈利预测,中长期市值成长空间仍然较大:片仔癀每年销量都需要从农业部申请配额,12 年前三季度已经销售掉大部分12 年配额,年底销量有限,我们2013 年盈利预测已经考虑片仔癀提价15%,2013 年中期继续提价10-15%完全可能,目前我们暂按提价10%计算,我们维持2012 年每股收益2.61 元,上调2013-2014 年每股收益至3.24、4.04 元,同比分别增长43%、24%、25%(扣除12 年5193 万元营业外收入,主业同比增长27%、40%、25%),对应的预测市盈率分别为39、31、25 倍。当前估值虽高,但反映的是片仔癀绝密配方定价能力,未来每年片仔癀价格会继续上涨,和华润医药在业务层面的合作也可能继续深化,推动公司经营进一步改善,中长期市值成长空间仍然较大,我们维持增持评级。
股价表现催化剂:片仔癀提价幅度和提价频率超预期;与华润医药合作深化。