测试稳健增长,研发拓展可期:在新车型与法规推动下,测试业务可实现年均15%-20%的增长;6 家企业格局稳定,公司将随行业稳健增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前国内汽车研发由自主品牌约4%的研发费率支撑,行业综合研发费率仅1.5%,较国外的4%相差甚远;竞争加剧将使合资品牌研发费率从不足1%向其全球的4%靠拢,国内机构还可实现“进口替代”;公司技术积淀颇为雄厚,依靠测试的支持,研发业务的拓展值得期待。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
单轨确定性订单可确认至 2014 年,其余轨交齿轮箱有望突破:重庆单轨的确定性需求尚有4.9 亿元,重庆及外省潜在需求则达9.7 亿元,预计公司单轨订单至少可确认至2014 年。“十二五”期间,城轨齿轮箱总空间达40亿元,而100%低地板当前容量已达5 亿元;公司100%低地板齿轮箱有望在2013 年突破,轻轨与动车组有望在2014 年突破,预计公司轨交板块有望成功从纯单轨向综合轨交过渡。
燃气喷射系统国内领先,业绩有望随行业爆发:天然气汽车减排明显,且较柴油与汽油节省约35%与45%的油费;未来,气源与加气站的瓶颈有望逐步缓解,预计2015 年国内重型与轻型OEM 燃气汽车可销12 与15 万辆。公司是国内前三的燃气喷射系统供应商,整车已和丰田、吉利、江淮等合作,电控技术已和德尔福等合作,预计未来有望在重型与轻型OEM 获得5%与20%的份额,2015 年营收有望较2011 年增长近6.8 倍。
盈利预测
预测公司 2012-2014 年归属母公司股东净利润分别为2.49、2.97、3.54 亿元,增长24.0%、18.6%、19.2%,对应EPS 为0.39、0.47、0.55 元。
估值与投资建议
公司业务格局形成汽车技术服务为基础,轨交齿轮箱等与天然气汽车寻突破的格局,其当前股价为2012 年17.9 倍PE,我们给予公司“增持”评级,目标价为8.1-9.1 元,对应2012 年PE 为20.7-23.4 倍。
风险
汽车行业持续低迷,整车厂新车型研发投入减少;单轨潜在需求释放受阻,其余轨交齿轮箱进展缓慢;天然气汽车行业销量低于预期。