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有色金属行业研究报告:联合证券-有色金属(铝):油气煤涨价,铝业公司何以受益?-080527

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2008-05-27 10:38:44
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶洮
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 70 KB 分享者: 张**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  石油、天然气和煤炭被称为一次能源,电力被称为二次能源,我们不妨将铝定义为“三次”能源——此时我们更强调其储能和节能效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铝在其生产过程中高耗能,而在其使用过程中却有显著的节能效应。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)能源共性使得石油、天然气、煤炭、电力和铝之间存在着密切联系。
􀂄  电力在全球各地都无法摆脱政府的影响,不论是直接还是间接。不完全市场化的定价模式阻碍了价格的顺利传导,上游价格上涨侵蚀了发电企业利润,并制约发电量和发电能力的提高,埋下电力紧张的伏笔。高油气煤价格时代,局部电力紧张情况或在全球各地成为常态,相信中国并非特例。
􀂄  电力紧张的结果是电力资源在各部门间重新分配,而高耗能行业将在结构调整中遭受较大冲击。铝冶炼的用电量占全社会总量的4.81%,为同级分类行业之最,对其获配电量比例降低的预期合乎逻辑。限电的结果将是铝冶炼产能利用率和产品供应量增长受限,从而对铝价构成支撑。
􀂄  眼下流行的悖论是,成本推动型的铝价上涨对铝业公司无益。此其中显然忽略了2  个关键考虑:1、相对于油气煤和铝的价格形成机制的高效性,电价变化始终表现出明显的时滞性,各国尽然、中国为甚。2、限电使得供应减少而致供求平衡改善,对铝价的支撑力强于电力成本上涨的影响。
􀂄  循此思路,国内铝行业中煤电铝、水电铝兼具的公司的受益将更为显著,而自发电却不具煤碳资源的公司相对于直接用网电的公司的优势在减弱。需要强调的是,拥有丰富铝土矿资源及符合国家产业政策,始终是我们衡量铝业公司可持续发展能力和规避政策风险能力的准则。
􀂄  除此以外的其它因素所引起的供求关系变化,以及行业内个体间明显的电力成本差异,都可能成为阻碍上述逻辑推论显性化的因素;而这也正是我们的研究难以继续深入的主要原因。

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