投资要点:
行业整体收入增速逐季好转,但各子业态差异大
2012 年1-9 月,民生零售行业整体实现营业收入同比增长10.63%,增速较去年同期(27.44%)下滑16.82 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但分季度来看,三季度收入增速为11.06%,好于一季度的9.99%和二季度的10.94%,呈现出逐季向好的态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分子行业来看,奢侈品、超市的表现要好于电器连锁和百货。其中奢侈品和超市的营业收入增速分别是18.05%和18.51%,电器连锁和百货的营业收入增速分别是6.50%和8.72%。分季度看,电器连锁和珠宝3 季度增速分别为28.56%和7.62%,高于2 季度,百货与超市3 季度增速分别为8.75%和11.87%,低于2 季度,但仍高于1 季度。
净利润增速依然为负,但三季度下降幅度已有所缩窄
1-9 月,民生零售行业整体的净利润增速为-10.30%。分季度来看,三季度的增速为-10.52%,较二季度的-18.23%已有较大幅度的缩窄。分子行业来看,依然只有百货业的净利润增速为2.30%,其他子行业的净利润增速均为负值。
毛利率略有提升,但费用压力较大
1-9 月,民生零售行业整体的综合毛利率同比提升0.12 个百分点至18.33%。珠宝奢侈品类和电器连锁类的毛利率分别同比下降1.88 个和0.09 个百分点至8.77%和17.53%;百货和超市类的毛利率分别同比上升0.64 和0.13 个百分点至20.19%和19.82%。民生零售行业整体的期间费用率为13.47%,同比提升0.72 个百分点。分行业来看,百货、超市、电器连锁类的期间费用率分别为14.23%、17.39%和13.31%,较去年同期分别上升0.26、1.08 和2.18 个百分点。珠宝奢侈品类的期间费用率同比下降0.60 个百分点至4.48%。
超过55%的公司三季度收入增速好于一季度,54%的公司净利润仍有正增长1-9 月,收入增长前5 名公司是友好集团、东方金钰、南京新百、永辉超市和津劝业,在选取的56 家样本公司中,三季度收入增速好于一季度的有31 家,超过样本总数的55%。净利润增长前5 名的公司是友好集团、银座股份、大商股份、东方金钰和南京新百,在所选取的56 家样本公司中,有30 家公司的净利润仍然有正增长,约占到样本总数的54%,另外,三季度净利润增速超过一季度的有26 家,超过二季度的有22 家。
盈利预测及投资建议
1 季度最低点已经过去,4 季度数据逻辑上会比2,3 季度好,但是我们更建议关注明年1 季度的机会,原因在于今年1 季度是近几年来增速最低的1 季度,基数效应在明年1 季度会较明显。建议关注:1、去年和今年业绩较差的但基本面没有雷的公司。
2、大家数据差不多的情况下,超跌的公司反弹弹性大。3、数据相对更好的公司。
维持推荐重庆百货、欧亚集团、豫园商城和老凤祥的投资组合。
风险提示
经济下滑;消费增速远低于预期