公司前三季度实现营业收入24.07 亿元,同比减少18.02%,实现归母净利润1.23 亿元,同比减少72.47%, EPS 0.32 元;其中第三季度实现归母净利润1698.61 万元,同比减少89.24%,单季度EPS 0.02 元,低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
三季度水泥价格的大幅滑落是业绩低于预期的主因:我们测算前三季度水泥及熟料销售均价约285 元/吨,同比下降15.54%,其中第三季度销售均价约261 元/吨,同比及环比分别回落69 元/吨、30 元/吨,因此前三季度综合毛利率同比下降10.96 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
前三季度公司实现销量约806 万吨,同降7.07,但第三季度销量已出现明显回升,第三季度销量约323 万吨,同增近14%,除天气转好外可能亦有8月底广东英德石灰石矿山爆炸牵涉英德熟料生产线大面积停产检修的缘故。
三季度运转率的回升令吨期间费用有明显改善,我们测算第三季度吨费用约28 元/吨,环比降低约12 元/吨。
公司拟在广东省梅州市蕉岭县文福镇新建2×10000t/d 新型干法水泥熟料生产线(项目总投资约34 亿元),由于目前仍在国家发改委审批过程中,我们判断投产进度仍存不确定性,短期内公司水泥产能可能增量有限。
受益于9 月中旬至今东部水泥价格的提涨,四季度业绩有望环比明显改善,我们预测,第四季度吨毛利有望实现约65 元/吨,对应吨净利约30 元/吨。
财务与估值
考虑到9 月底至今东部水泥价格的提涨,并且我们判断价格可在四季度得以维持,我们小幅上调对公司今年的盈利预测,预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.25、0.33、0.41 元,目前股价对应2012Q3 的PB 为2.20 倍,对可比公司估值基本合理,目标价8.50 元,维持公司“增持”评级。
风险提示
政策的不达预期可令需求进一步下滑,另外主要成本之煤炭价格的大幅上行,可令水泥股业绩低于我们的预测。