前三季度，电力板块整体盈利持续增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏观经济已逐渐筑底，未来电量增速将随经济回升，短期煤价将处于低位，电煤供需形势有望长期保持宽松，全年水火电业绩明确向好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们建议关注盈利持续改善，明确受益于煤价下跌，装机结构良好以及成长性突出的公司。
        水电火电盈利增长，提升板块总体业绩。前三季度，电力板块营业收入同比增长7.4%。受益于电价上调和煤价下降，火电板块利润总额增长89.1%；受益于汛期来水丰沛，水电企业利润总额增长36.5%，共同推动电力板块整体利润总额同比增长达64.9%，但电网板块利润总额仍同比下降。重点公司多数取得了业绩增长。
        总体电量受制于需求，水火电电量增速分化。前三季度，由于宏观经济增速回落，用电需求疲软，导致电力板块总体电量不佳。公布电量数据的重点上市公司中，火电企业平均发电量下降1.3%，比全国3.6%的发电量增速低4.9个百分点，且出现了增减分化；水电企业受益于丰沛来水，电量相对较好。
        盈利能力继续提升，期间费用略有升高。2012  年前三季度，电力板块整体毛利855  亿元，毛利率由去年同期的13.93%提升至19.14%，净利率由4.58%提升至7.27%，均较上半年继续回升，盈利能力持续提高。管理费用率和营业费用率基本持平，财务费用率仍受去年加息影响，有较大增幅，但今年以来已两次降息共0.56%，未来财务费用率将逐渐下降
        全年业绩向好明确，关注优质蓝筹公司。水电汛期结束，电量将环比回落，但部分水库蓄能值较高，全年发电量可期；火电发电量受水电冲击将减弱，且宏观经济已逐渐筑底，未来火电电量将有望逐步回升。电厂等库存处于高位，冬储煤采购量较为平稳，短期煤价仍将处于低位；财务费用受利率下调影响也将回落。全年水电企业和火电企业盈利将明确向好。建议关注四类公司：(1)行业龙头，盈利持续改善的优质蓝筹股：如华能国际、长江电力等；（2）坑口电厂，受益坑口煤价大幅下跌：如内蒙华电、皖能电力、漳泽电力等；（3）清洁能源比重高，穿越经济周期，未来成长性突出的公司：如国投电力、川投能源等；（4）后续项目储备丰厚，与大集团合作，未来规模大幅提升的公司：如宝新能源等。
        风险提示：用电增速持续低迷，煤价大幅反弹，河流来水转枯。