事 件:
中国人民银行2012 年11 月2 日发布《2012 年第三季度中国货币政策执行报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1. 下一阶段的货币政策强调“重在保持货币环境的稳定,为市场经济自身的调整和稳定机制发挥作用创造条件。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)”货币政策的基调仍是“稳中求进,预调微调”。
2. 强调三季度经济的积极变化,依然把稳增长放在重要的位置。“中国经济增长呈缓中趋稳态势并继续出现积极变化。”其中“工业生产增速趋稳”,与近期多项宏观数据显示一致。在当前经济“国内内生增长动力还需增强,经济趋稳的基础还不够稳固”的情况下,需要“正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系,把稳增长放在更加重要的位置”。
3. 有关信贷政策和市场流动性调节的表述变化不大。为“保持合理的市场流动性,引导货币信贷及社会融资规模平稳合理增长”。对于货币工具的组合工具,“继续根据国际收支和流动性供需形势,综合运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合,调节好银行体系流动性,引导市场利率平稳运行。”4. 金融机构贷款利率下行,执行下浮利率的贷款占比增加。在6 月和7 月连续两次下调贷存款基准利率之后,三季度末一般贷款加权平均利率为7.18%,比6月下降0.37 个百分点;执行下浮利率的贷款占比为11.31%,比6 月上升3.39个百分点。
5. 金融机构的流动性依然宽松。9 月末,金融机构超额准备金率为2.1%,比上年同期高0.7 个百分点,与二季度末持平;其中,农村信用社为3.8%,比上年同期高0.4 个百分点。由于外汇占款增速低迷,基础货币同比增速年内继续下滑0.9%至11.2%,而反映货币流通速度的货币乘数在连续4 个季度上升之后,本季度略有回落。
6. 三季度“物价形势总体较为稳定”。二季度的表述为“物价形势大体平稳”。
“物价对需求扩张和政策刺激仍比较敏感”,在此次报告中强调“输入性因素也需要给予关注。”7. 我们维持货币政策取向更为积极的判断,但更多方向性的政策需要在十八大召开之后才会更加清晰和明确。 9 月外汇占款的增加并没有形成有效的基础货币投放,造成基础货币的同比增速的持续走低。如果未来央行依然采取较少干预外汇市场的策略,那么近期资本流入虽然增加了外汇占款规模,并未降低下调存款准备金率的可能性。不过,在央行持续灵活的大量的逆回购操作下,金融机构流动性偏紧的情况总是可以及时得到缓解。因此,在央行持续的公开市场操作调节下,短期内下调准备金率的需求并不十分迫切。对于利率的调整依然较为谨慎。