一、  事件概述
        中国北车于10  月28  日晚间发布2012  年三季度报告，前三季度实现营业收入643.01亿元，较上年同期增长0.19%，实现归属于母公司股东的净利润23.48  亿元，较上年同期增加7.06%，实现EPS  0.24  元；三季度单季实现营业收入214.56  亿元，同比增长-6.91%，实现归属于母公司股东的净利润6.91  亿元，较上年同期增加17.23%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们维持12-14  年EPS  分别为0.32、0.37、0.43  元的盈利预测，维持“强烈推荐”投资评级，根据目前市场估值情况，按照12  年13-18  倍PE，目标估值区间为4.2-5.8  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        前三季度营业收入增速0.19%，较去年同期基本持平
        公司前三季度实现营业收入643.01  亿元，同比增长0.19%，较去年同期基本持平，三季度单季度实现营业收入214.56  亿元，同比增长-6.19%，由于基数原因，较二季度下降20  个百分点。
        由于毛利率提高，净利润同比增长7.06%，符合预期
        前三季度实现归属于母公司股东的净利润23.48  亿元，较去年同期增长7.06%，三季度单季度归属于母公司的净利润同比增长17.23%，主要原因是三季度毛利率较去年同期提高2.27%至14.05%。12  年以来，公司各季度交货速度相对稳定，毛利率维持在14%左右，而11  年毛利率相对波动较大，11Q1  和11Q3  为毛利率低点，因此由于基数原因，三季度单季度净利润同比增长大幅提高。
        海外订单占比明显提高，国外市场布局日益完善
        2011  年公司全年重大合同313.75  亿元，其中海外订单52.04  亿元，占所有重大合同比例的16.59%，2012  年1-10  月重大合同总额156.64  亿元，其中海外订单45.08  亿元，占所有重大合同比例的28.78%，随着公司不断开拓海外市场，销售布局日益完善，海外订单比例明显提高，成为公司新的推动力。
        预收账款较年初减少38.5%，环比减少18.2%，动车组订单不足显现前三季度，预收账款逐季减少，分别环比减少3.5%、22.1  和18.2%，动车组订单不足显现。2012  年上半年动车组收入占比达22.26%，由于动车招标尚未启动，南北车动车组订单生产分别能维持至明年3  月份和6  月份。同时，下半年铁路机车订单也未通过招标程序，这导致预收账款大幅下降，也反映了目前利润水平最高的动车组和机车订单不足的现状。
        我们的看法：在考虑联试联调拖累节奏、前期项目暂停影响进度等因素，预计今年快速铁路通车2900  公里左右，12-14  年通车里程将逐年增加，动车组、机车、货车等刚性需求存在，动车组出现生产真空期的概率较小。四季度或明年初动车组招标为大概率事件，即使不招标也有可能参照今年机车订单的模式组织生产。