一、 事件概述
青青稞酒发布了2012年三季报,公司实现营业收入9.31亿元,同比增长43.87%;实现归属于母公司的净利润2.38亿元,同比增长45.18%;实现EPS0.5293元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
单季度收入、净利润继续保持较高增长,经营性净现金流同比增长134%1、单季度收入、净利润继续保持较高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三季度公司收入同比增长42.31%,环比增长53.78%;实现归属于母公司的净利润同比增长49.14%,环比增长96.45%。2、毛利率略微下滑,净利率小幅上升。(1)受人工、原材料、包装材料价格上涨以及青稞收购进项税抵扣方法改变影响,公司毛利率较上年同期下滑1.00个百分点。(2)受财务费用下滑(超募资金引起利息收入增加)以及营业外收入上升(地方政府奖励及补贴资金增加)影响,引起公司净利率由上年同期的25.34%提升至25.57%。3、经营性净现金流同比增长134%。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达11.32亿元,同比提升39.26%;经营性净现金流为3.66亿元,同比提升134.08%,公司良性发展继续。由间接法来看,主要是负债项预收账款增加0.46亿元以及应交税费增加0.43亿元所致。4、预收账款较年初大幅增长0.46亿元。2012年三季度末公司预收账款达0.50亿元,较年初大幅增长0.46亿元,主要是:(1)公司对省内团购客户高端产品销售采取先预收货款后发货的政策;(2)部分省内经销商为国庆长假提前备货预付了货款,公司产品在期末尚未发出。
省内产品结构升级、省外市场扩张是公司未来主要看点
1、省内产品结构升级。公司在青海省内市场主流消费价位由2010年的80元升级到2011年的80-120元,2012年这一趋势继续保持。同时,公司2011年新推出天佑德、八大作坊等高端产品,价格带覆盖150-800元,目前销售形势良好,逐步得到青海本地高端消费群体的认可,2012年有望小幅放量。2、省外市场扩张。2010年之前公司在省外销售占比较小,2010年省外市场销售占比仅为9.20%,2011年达到19.47%。随着公司在西北地区的逐步扩张,省外市场业务收入占比有望继续提升。公司在省外市场扩张2012年将集中开拓甘肃和宁夏两个核心市场,2013年公司将集中开拓内蒙、新疆、西藏等区域市场。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司12-14年EPS分别为0.67/0.94/1.25元,同比增速分别为42%、40%、34%,对应PE分别为41X/29X/22X。我们维持公司强烈推荐评级,目标价30元。
四、 风险提示公司管理水平无法适应扩大后的经营规模风险;省外扩张受阻。