一、  事件概述
        黄山旅游（600054）发布三季报，前三季度公司实现营业收入14.05  亿，同比增长13.47%；实现归属于母公司的净利润2.61  亿，同比增长1.26%；实现每股收益0.55  元，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中第三季度实现营业收入6.56  亿，同比增长17%；实现归属于母公司的净利润1.21  亿，同比增长2.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        第三季度营收增速加快主要来自新开酒店贡献收入
        第三季度公司营业收入增长17%左右，高于上半年10%左右的增速，主要原因可能是皇冠假日酒店整个季度开业，新增收入带来公司同比收入的增加。公司其他业务业务则保持了较为平稳的增长。
        第三季度毛利率下降4个百分点，管理费用提高2点拖累业绩
        皇冠假日开业带来公司固定资产的55%的增加，增加5  个多亿。对公司折旧摊销影响较大，单季增加700  万左右；摊销费用以及酒店开业带来人工成本的上升等，对公司三季度影响较大。
        其中公司三季度营业成本增长23%，管理费用增长36.7%，分别增加7300  万和2100多万。毛利率同比下降4  个百分点，管理费用提升2  个百分点，对当期业绩产生较大的压力.
        所得税减少1000万是第三季度业绩增长的直接原因
        从第三季度来看，营业利润同比略有下降，下降700  万左右，净利润仍然增长得益于所得税的同比减少，同比减少近1000  万，成为第三季度公司业绩仍能保持正增长的直接原因。
        三、  盈利预测与投资建议
        暂维持公司2012  和2013  年公司每股收益0.59  和0.71  元的预测，对应目前股价PE分别为22  和18  倍，估值较同行业较低，具有较强的防御功能。明年黄山交通改善、西海开发扩容、酒店经营改善以及西海饭店开业等将带来公司业绩的改善，部分业务也具有提价的可能，仍维持公司“强烈推荐”评级。
        四、  风险提示：
        经济大幅下滑风险；疾病、自然灾害等系统性风险。