投资要点  
          事件：  
          公司2012年前三季度实现营业收入79.56亿元，同比增长34.15%，实现营业利润6.2亿元，同比增长26.44%，实现归属母公司净利润2.63亿元，同比增长19.24%，基本每股收益0.63元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    其中，公司第三季度单季实现营收41.89亿元，同比增长43.09%，实现营业利润4亿元，同比增长32.57%，实现归属母公司净利润1.57亿元，同比增长20.33%，基本每股收益0.38元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
            点评：
          公司前三季度营收增速34.15%，其中12Q3单季营收增速高达43.09%，超过我们的预期，主要系公司旅行社业务和乌镇景区的经营状况良好、慈溪项目结转收入17亿。前三季度，公司主营业务经营状况良好：传统旅行社业务前三季同比增长24.52%，其中观光、度假游业务收入增速分别达40%、49%；乌镇景区继续保持高速增长，收入增速达31.15%；会展业务收入增速23.76%；其他业务同比略有增长。    
      公司前三季度净利增速19.24%，其中12Q3单季净利增速20.33%，符合我们的预期。主要系公司前三季度毛利率基本稳定，费用控制情况良好。      
          乌镇景区持续"火爆"，游客接待量/收入/净利创新高：今年前三季度，乌镇景区接待游客人数、销售收入、净利润均创历史同期新高。景区收入结构继续优化，酒店、商贸业态收入占比首次超过50%。  今年中秋十一黄金周（9月30日至10月7日）期间，乌镇景区接待游客数51.12万人次，同比增长18.71％（此为桐乡旅游局公布数据，若按去年十一黄金周乌镇接待37.68万人次计算，同比增长36%），其中境外游客2973人次，同比增长66.84%；实现门票收入3738.85万元，同比增长31.97%。乌镇景区酒店集团客房平均出租率为89.1%。  我们预计2012年乌镇接待游客总量为568万人次，其中西栅、东栅分别接待201万、367万人次。预计乌镇12-14年收入分别为9.2亿/8.2亿/6.9亿，分别实现净利润2.7亿/3.3亿/3.8亿元，贡献eps0.33元/0.41元/0.47元。  慈溪项目二期已实现竣工，报告期内结算收入17亿元：报告期内，公司结转房地产收入17亿元，使得公司营收增速超预期。  
      古北水镇项目处于正常推进中，预计2013年5月正式开业：报告期内，公司直接和间接持有的北京古北水镇旅游有限公司的股权比例由60％降低为48％，公司不再将北京古北水镇旅游有限公司纳入合并报表范围。  盈利预测与估值：我们看好乌镇景区的持续增长前景以及古北水镇项目竣工开业为公司带来的投资收益，现维持中青旅2012-2014年EPS预期分别为0.76元、0.87元、0.94元，维持"增持"评级。
          风险提示：1、古北水镇项目建设进度低于预期；2、台风、暴雨等自然灾害影响景区接待能力；3、公司财务费用持续增长风险。