投资要点
        事件：
        公司发布2012年三季报，实现营业收入95.59亿元，同比下降30.31%；实现营业利润3.40亿元，同比下降76.11%；实现归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，同比下降72.95%；基本每股收益为0.29元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中三季度，公司实现营业收入25.66亿元，同比下降26.70%；实现营业利润-277.68万元，同比下降101.59%；实现归属于上市公司股东的净利润2,092.73万元，同比下降85.02%；二季度基本每股收益为0.019元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度公司盈利水平下滑幅度略超预期，业绩略低于预期。
        点评：
        由于下游投资增速放缓、工程机械存量设备开工率回升缓慢、以及经销商清理渠道库存，三季度我国工程机械制造商市场景气依然低迷。公司采取较为谨慎的经营策略，受清理渠道库存、控制信用销售、以及在部分非优势竞争领域龙头公司加剧市场竞争的影响，除挖掘机之外，三季度公司主要产品市场份额同比、环比都有所下滑。
        三季度，公司装载机销量为6,125台，同比下降41.7%，略高于同期行业销量34.8%的同比降幅。今年一、二、三季度，公司装载机的市场份额依次为18.3%、19.4%、18.3%，依次同比上升0.8、5.8、-2.1个百分点；三季度市场份额同比、环比都有所下滑，但目前仍为行业第一。
        三季度，公司挖掘机销量为913台，同比下降29.3%，与同期行业销量29.1%的同比降幅基本相当；今年一、二、三季度，公司挖掘机的市场份额依次为3.4%、5.3%、5.3%，依次同比上升-0.2、1.5、0.0  个百分点；三季度
        市场份额较为平稳。1~9  月公司累计市场份额同比上升0.5  个百分点至4.4%；相比其他内资品牌挖掘机企业，公司市场份额提升很小。
        三季度，公司压路机销量为224  台，同比下降49.5%，远高于同期行业销量26.9%的同比降幅。今年一、二、三季度，公司压路机的市场份额依次为9.9%、8.0%、7.5%，依次同比下降2.0、0.5、3.4  个百分点，同比环比都持续呈下滑态势，目前处于行业第五位。
        三季度，公司汽车起重机销量为101  台，同比下降42.0%，远高于同期行业销量21.9%的同比降幅。今年一、二、三季度，公司汽车起重机的市场份额依次为3.2%、3.3%、2.2%，依次同比下降1.7、1.3、0.7  个百分点；三季度市场份额同比、环比都明显下滑。
        三季度，公司推土机销量为47  台，同比下降51.5%，远高于同期行业销量6.4%的同比降幅。今年一、二、三季度，公司推土机的市场份额依次为3.2%、2.6%、2.2%，依次同比上升0.4、-1.6、-2.1  个百分点；三季度市场份额同比、环比都明显下滑。
        三季度公司盈利水平大幅下滑，单季营业利润亏损，净利润主要来自于营业外收入，营业利润率和净利率已低于2008  年三季度水平。近3  年来，公司盈利水平持续同比下滑，目前或已处于底部。预计公司将加大成本控制和效率提升力度，盈利水平进一步下滑的空间不大。
        三季度，公司营业收入同比下降26.7%，营业成本同比下降25.0%，毛利率同比下降1.9  个百分点至16.6%。
        三季度，公司销售费用同比下降15.7%，销售费用率同比上升0.8  个百分点至
        6.0%；管理费用同比增加22.3%，管理费用率同比上升3.5  个百分点至8.8%；财务费用同比下降45.4%，财务费用率同比下降0.4  个百分点至1.0%。三季度期间费用率合计同比上升3.9  个百分点至15.8%。环比来看，一、二、三季度，公司销售费用率和管理费用率逐季上升。
        三季度，公司资产减值损失为817  万元，高于去年同期的-1,026  万元；投资净收益同比由-5,920  万元转正为83  万元。
        三季度，公司营业利润亏损，同比下降102%至-278  万元；营业利润率同比大幅下降5.1  个百分点至-0.11%；是继2008  年第四季度之后，首次出现单季营业利润亏损，目前营业利润率略好于2008Q4  的-5.1%。
        三季度，公司营业外收支净额同比增加85.5%至2,890  万元，使得三季度实现净利润2,080  万元，同比下降85.1%；净利率同比大幅下降3.2  个百分点至0.8%。环比来看，今年一、二、三季度，公司净利率依次为4.3%、4.1%、0.8%，逐季下滑。
        三季度公司控制信用销售、加强回款并控制存货，经营活动现金流有所好转，但去库存、去杠杆力度仍较弱；公司偿还银行借款、降低利息支出和财务费用率；资本支出开始放缓。
        三季度，公司控制信用销售并加强回款；三季度末公司应收账款为24.9亿元，相比二季度末下降2.1%；一年内到期的流动资产为36.5亿元，相比二季度末下降5.9%；长期应收款为32.1亿元，相比二季度末下降9.9%。
        三季度末，公司存货为48.6亿元，同比基本持平，较二季度末小幅下降3.4%；但受产销规模大幅下滑的影响，三季度公司存货周转率为0.42，环比低于二季度的0.57，同比低于去年三季度的0.59。
        三季度末，公司预收账款为2.9亿元，较二季度末增加56.7%，同比增加58.5%；预收账款大幅增加，可能由于公司调高了订单的预收比例。
        三季度末，公司应付票据和应付账款合计为26.9亿元，环比下降21.9%，与采购规模下降以及降低供应商资金压力有关。
        三季度，公司经营活动现金流有所好转，经营活动现金流量净额为-3,180万元，远好于去年同期的-10.0亿元；1~9月累计经营活动现金流量净额为12.9亿元，远好于去年同期的-23.2亿元。
        三季度末，公司固定资产和在建工程相比二季度末基本持平；受行业景气持续低迷的影响，公司产能扩张进程正在减缓。
        公司于今年3月发行13亿元公司债，一定程度上缓解了公司的资金周转压力；三季度，公司偿还银行借款、降低利息支出和财务费用率。三季度末，长期借款较二季度末增加2.2亿元至14.8亿元，但短期借款较二季度末减少14.1亿元至22.9亿元；资产负债率从二季度末的62.6%下降到59.7%；货币资金较二季度末减少6.9亿元至33.2亿元。
        预计四季度，基建投资增速稳步回升，政策稳增长预期增强，地产行业景气及投资有企稳预期，市场对工程机械板块的好转预期有望加强。但目前直至春节前，产业资金链紧张和逾期率风险依然是行业面临的两大主要问题。为应对持续低迷的市场景气以及持续恶化的工程机械产业资金链风险，公司采取较为谨慎的经营策略，产能利用率、市场份额以及盈利能力仍将承压。我们预测公司2012~2014年每股收益分别为0.31元、0.47元、0.63元，对应12~14年PE分别为27.1倍、17.7倍、13.2倍，维持对公司“中性”的投资评级。  风险提示。投资增速以及政策落实力度低于预期；回款逾期率大幅上升；钢材等原材料及配套件价格大幅上涨、关键零部件供应短缺；出口增速低于预期。