投资要点
兰花科创公告拟收购兰花集团两座整合煤矿,其中,以2.32亿元收购芦河煤业(90万吨,51%),以5.16亿元收购兰花沁裕(90万吨,53.2%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
我们认为,收购两座整合煤矿的股权有利于兰花科创增厚资源储备,并提升业绩,故我们持乐观看法。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分析如下:新增权益可采储量2170万吨,增幅3%。芦河煤业(51%)和兰花沁裕(53.2%)可采储量分别为1324万吨和2810万吨,新增权益可采储量2170万吨,相当于现有权益产能66156万吨(含亚美大宁)的3%。
新增权益产能94万吨,增幅13%。芦河煤业(51%)和兰花沁裕(53.2%)整合后产能均为90万吨,达到山西省煤炭资源整合的下限,新增权益产能93.78万吨,相当于现有权益产能714万吨(含亚美大宁)的13%。
达产后增厚EPS约0.15元。亚美大宁三季度吨煤净利260元,芦河煤业和兰花沁裕按吨煤净利180元计算,新增93.78万吨权益产能可增加净利润1.7亿元,相当于2013年预测净利润的10%,折EPS约0.10元。
煤炭资源收购价基本合理。从收购价来看,兰花科创收购芦河煤业和兰花沁裕的吨可采储量均为34元/吨,我们推算亚美大宁三季度吨煤净利260元,其他矿井吨煤净利200元,则吨可采储量收购价与吨煤净利相比较为合理;若考虑到稀缺性,则收购价必定优于动力煤。另外,按达产后净利润2.4亿元计算,则收购PE仅3倍,亦较为合理。
维持评级:买入。在收购完成前,我们维持兰花科创2012-2014年EPS分别为1.70元、1.52元和1.63元的盈利预测,动态PE分别为11倍、13倍和12倍。结合稀缺煤种+产能扩张等特征,我们预计兰花科创具有相对收益率,故维持“买入”评级。
风险提示:煤炭和尿素价格超预期下跌。