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机械设备行业研究报告:东方证券-机械设备行业:超预期或来自成本端,四季度重估明年成长性-121105

行业名称: 机械设备行业 股票代码: 分享时间:2012-11-05 16:40:37
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡耀文
研报出处: 东方证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 看好
研报大小: 577 KB 分享者: gol****r27 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        工程机械:盈利颓势短期难改,运营风险明显下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】八家业内公司业绩分化日趋严重,主要差异来自不同需求端的景气周期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)混凝土机械:中联三一同比增速出现下滑;土石方机械公司营业收入跌幅有所收窄;起重机械相对较好,徐工营业收入同比增长超预期;叉车平稳,安徽合力三季度营收和净利同比环比均有所收窄;但行业整体收入继续呈下滑趋势。四季度,我们判断传统的小旺季难以在今年复制,但由于低基数效应的原因,收入同比跌幅预计将维持三季度的跌幅水平,或略有加深。竞争趋势来看,销售和现金流或成为两个对立面,营运风险已被业内公司重视,被动去库存也将持续,应收有望进一步下降。我们判断行业拐点或在明年二季度呈现。
        风泵机械:短制造周期将先迎来拐点。我们认为订单周期较短的通用设备行业需求已显示出维稳的迹象,压缩机市场将是典型代表。受益于进口替代和水利及民用消费市场的持续高景气,泵业有望继续逆势走强但盈利能力提升幅度有限。三季度成本端工业金属价格超预期下移提升了整体行业的盈利能力,四季度可复制性较差尤其是经济维稳预期增强后。我们判断需求的回暖将出现明年二季度,预计行业盈利能力恶化为小概率事件。短期关注已具备估值优势的通用机械公司。
        铁路设备:四季度或成需求新拐点。伴随铁路投资的逐步回暖及全年铁路投资计划的再一次上调,四季度铁路设备采购或迎来新一轮需求。三季度,南、北车ROE  都出现了明显的下滑,南车由于去年的利润高基数出现了负增长,而北车的增长也主要来自于其产品结构优化带来的毛利率提升。由于订单周期相对业绩有一定的滞后性,我们认为铁路设备公司的订单周期已经明显脱离底部,业绩逐季改善将是大概率事件。预期新一轮的铁路招标或给南北车明年的业绩增长带来更强的确定性。我们判断四季度将是铁路车辆制造行业的盈利拐点。我们建议关注该行业板块估值具有相对优势的龙头企业。
        油气机械:高成长性或换来估值切换。部分油气板块公司维持在10  倍PS以上。季报营收同比翻番的仅两家公司,仅六家公司ROE  同比有了提升。
        行业内小公司的扩张无法避免费用率的压力,且高毛利的持续性不容乐观。
        软件及服务类企业的需求环比增长势头明显,但传统机械制造景气度有所下降。我们认为板块小公司短期可能面临一定的估值压力,但成长性凸现的公司将获得平滑的估值切换。我们认为一些在细分领域形成相对优势的小公司将有望通过外延式或技术服务能力的提升形成较高的复合增长。
        投资策略与建议:
        经济复苏预期将刺激周期性公司的估值回归,而处于盈利拐点的公司将最具弹性风险提示
        投资力度不达预期,工业金属超预期反弹带来的盈利压力。

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