前三季度净利润下降52.3%,环比改善
公司1-9 月实现营业收入407.01 亿元,同比下降20.19%,实现归属于母公司所有者净利润15.84 亿元,同比下降52.3%,略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司处于周期的底部,集装箱业务受经济周期影响年内仍将同比下降,海工业务虽有好转但仍处于亏损状态,道路车辆需求不足,公司今年业绩下滑明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们调整公司2012、2013 年盈利预测至0.86、1.13 元,根据2012 年A 股13 倍及B 股10 倍市盈率,我们将A 股、B 股目标价格分别下调至11.18元、10.67 港币。维持买入评级。
支撑评级的要点
公司7-9 月收入实现133.37 亿元,同比下降8.13%,今年第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润6.51 亿元,同比增长26.64%。同比改善主要由于去年3 季度公司受宏观经济影响开始显现,单季度业绩处于相对较低位置。毛利率也有所改善,较去年增长3.4 个百分点,达到20%。
主要由于今年以来钢材价格持续低迷,公司集装箱业务毛利率有所提升。
公司前3季度累计销售干货集装箱91.40 万TEU,比上年同期下降26.24%;冷藏箱9.59 万TEU,同比下降27.29%;特种箱5.83 万TEU,同比下降6.27%。
3 季度为集装箱行业的传统旺季,环比有所改善,但不同品类销量有所分化,干货箱和特种箱销量恢复较快,单季度出现大幅正增长,冷藏箱却继续恶化。
由于经济增长放缓,国内专用车市场延续了不景气趋势,需求依然较弱,公司道路运输车辆业务同比明显下降,前三季度销售车辆7.63 万辆,同比下降37.71%,第三季度降幅有所改善,主要由于北美市场今年以来持续表现良好。预计4 季度国内市场需求可能企稳,有回升机会。
评级面临的主要风险
全球经济低迷对航运业的影响加大。
公司海工业务仍处于调整阶段,订单的交付周期可能会被拉长,影响业绩。
估值
目前公司处于周期的底部,集装箱业务受经济周期影响年内仍将同比下降,海工业务虽有好转但仍处于亏损状态,道路车辆需求不足,公司今年业绩下滑明显。我们调整公司2012、2013 年盈利预测至0.86、1.13 元,根据2012 年A 股13 倍及B 股10 倍市盈率,我们将A 股、B 股目标价格分别从17.12 元和13.14 港币下调至11.18 元和10.67 港币。维持买入评级。