◆事件: 公司发布2012 年三季报,前三个季度营业收入44.13 亿元,较上年同期增长15.8%;利润总额6.04 亿元,同比增长11.7%;归属母公司净利润6.24 亿元,同比增长15.3%;实现每股收益0.35 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 ◆点评: 前三季度综合毛利率39.6%,低于去年同期的41.1%,主要是因为今年规模较大的物资贸易业务的毛利率水平低于图书主业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)销售费用率11.1%,高于去年同期的10.4%,但管理费用率15.1%,低于去年同期的15.8%。从2009 至2012 年前三季度的费用变化情况来看,公司的销售费用率和管理费用率呈现不断优化的态势,两者均持续走低,反映了全产业链、多介质经营的特点。 在保持原有图书出版发行主业稳健增长的同时,公司积极发展数媒新业务,今年以来加大了对数媒产品和电子出版物的投入,反映在2012 年前三季度少数股东损益为-2029.4 万元,而上年同期为-75.39 万元。 ◆公司有望为传统传媒企业走出一条示范之路,长期看好其价值提升 作为中国出版传媒行业领军企业,公司2011年首次跻身2011年《财富》中国企业500强,是唯一入选的出版企业;董事长龚曙光荣获2011年CCTV 中国经济年度人物。2012年,公司蝉联第四届全国文化企业30 强,荣获2011 年度中国文化品牌,整体运营力、影响力进一步提升。随着新闻出版业的"二次改革"启动,出版业进入产业整合期,行业资源流向以公司为代表的资本平台优越、创意人才集聚的龙头公司将是大势所趋。 公司对标世界出版传媒巨头培生集团,积极推进数字化转型、对外投资与并购整合。我们认为,公司的发展和转型,有望为传统传媒企业提供有借鉴意义的参考。 预测2012-2014年EPS分别为0.55元、0.66元、0.79元。公司业绩增长明确,安全性突出,规模与效率并举。管理层积极进取,务实推进转型发展,公司既有走在行业前列的战略规划,也有清晰的路径,借力于渠道和技术方面的重量级合作伙伴,拓展新型业态的能力将更上一个台阶,应享有更高估值。维持"买入"评级,6-12个月目标价12.10元,对应2012年22 倍估值。 ◆风险提示: 数字出版业务拓展的成效具有不确定性,低于预期;全国范围内出现中小学生在校和招生人数明显下降造成图书业务风险。