事件回顾:
公司公布2012年三季度报告:今年1-9月公司累计实现营业收入13.65亿元,同比增长17.81%;归属上市公司股东的净利润1.84亿元,较去年同期增长13.31%;基本每股收益为0.44元,同比增长幅度为14.06%;扣除上半年业绩的影响,公司7-9月的销售收入和归属上市公司股东的净利润分别为5.31亿元和8095万元,分别较去年同期增长25.83%和22.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
销售规模扩大,单季度业绩增速明显:今年前三季度,公司单季度营业收入保持稳步增长势态,同比增长幅度分别为9.15%、16.84%、25.83%,销售规模的持续扩大带动公司业绩稳定增长,在净利润方面,1季度受摊销撤销股权激励成本的影响,净利润同比下降26.43%,随后公司实现了轻装上阵,2、3季度单季度净利润增速明显,同比增幅分别为31.19%和22.75%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 热毒宁延续高增长,老品种仍有待恢复:受益于医保驱动以及市场需求增加,前三季度公司重点产品热毒宁销售收入突破6亿元,同比增长幅度约为90%,延伸了今年以来高速增长势头;此外,公司营销改革持续深入推进,以桂枝茯苓胶囊为代表的老品种仍处于消化市场存货的阶段,虽然天舒胶囊、金振口服液、通塞脉片、南星止痛膏等部分产品销售状况已经明显好转,但是桂枝茯苓胶囊前三季度销售同比下滑31%,市场恢复仍有待时日,预计4季度随着毒胶囊事件影响的消退、市场存货消化,老品种的销售增速有望逐步回升。 成本压力明显,管理费用大幅下降:今年3季度受原辅料成本上涨等因素的影响,公司整体毛利率约为70.90%,较去年同期相比下降4.21个百分点(环比2季度下降8.50个百分点);但是报告期内公司管理费用较去年同期减少2424万元,管理费用的大幅下降,带动3季度期间费用率由去年同期的58.23%降至52.43%,在一定程度上缓解了成本上涨影响。 独家品种众多,后续产品值得关注:公司作为国内中药现代化示范企业,拥有众多优秀的独家品种,管理层一向重视新产品开发,研发实力雄厚,在研新药银杏内酯注射液有望在年内获取生产批件,我们认为银杏内酯注射液作为心脑血管疾病领域的中药注射剂品种,具备成为大品种的潜质,考虑到公司在中药注射剂上具备丰富的临床推广经验,未来该品种有望成为公司继热毒宁之后又一重要的业绩爆发点。 投资评级:公司拥有众多极具市场潜力的独家品种,未来伴随营销能力的提高将有望驱动公司进入快速增长周期,考虑到毒胶囊事件带来的原材料成本上涨以及公司营销改革初见成效,暂维持12-14年EPS为0.53/0.78/1.06元;由于银杏内酯注射剂年内获批的可能性较大,我们认为公司应享有高于行业平均的估值水平,因此给予13年35倍PE, 维持"买入"评级,目标价27.30元。 投资风险:产品降价风险;新药研发风险;营销改革失败风险