三季度业绩明显下滑
        3  季度股票和债券市场的调整对海通证券造成了较大冲击，其经纪业务手续费延续大幅下滑趋势，公允价值损失和较高的减值损失准备导致3  季度投资收益率为负。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果A  股市场持续低迷，其全年净利润将难有起色。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        支撑评级的要点
        海通证券前3  季度实现净利润24.4  亿元，同比下滑10.6%，与其公布的月度业绩数据接近。第3  季度单季净利润4.15  亿元，同比下降16.0%，环比2  季度则大幅下滑了57.5%，3  季度经营业绩不尽如人意。
        3  季度A/B  股市场日均成交额同比下降29%，导致海通证券代理买卖证券收入同比下降24.5%。
        由于项目收入在3  季度结算，3  季度证券承销收入同比仅下降3.0%，环比2  季度则增长29.7%，但今年股权融资低迷，全年证券承销收入大幅下滑难以避免。
        3  季度利息净收入同比下降20.8%，环比下降26.4%。海通证券3  季度融资融券余额增长停滞，银行存款利率的下降也导致了利息收入的降低。
        3  季度股票和债券市场均出现明显调整，导致海通证券投资收入承受压力。尽管通过处置直投上市项目实现了7.1  亿元的收益，但投资公允价值出现3.79  亿元的损失，同时计提了3.53  亿元的减值损失，3  季度年化投资收益率为-0.25%。此外，可供出售类投资浮亏增加约1  亿元，期末浮亏余额约6  亿元左右。
        评级面临的主要风险
        A  股市场大幅下挫，导致成交低迷和投资损失。
        估值
        目前海通证券A  股股价相当于1.43  倍2012  年发行后市净率，或27.31  倍2012  年市盈率；H  股股价相当于1.32  倍2012  年发行后市净率，或25.23倍2012  年市盈率。我们认为今年各项新业务贡献有限，如果A  股市场持续低迷，海通证券全年净利润也将难有起色。