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复星医药研究报告:中航证券-复星医药-600196-三季报点评:三季度业绩同比大幅增长,投资收益显著-121031

股票名称: 复星医药 股票代码: 600196分享时间:2012-11-05 13:55:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张绍坤
研报出处: 中航证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 393 KB 分享者: Joe****22 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2012年三季度报告:
        公司三季度实现营业收入189,357.18万元,同比增长23.76%;利润总额53,105.11万元,同比增长92.66%;归属于上市公司股东的净利润39,145.63万元,同比增长94.90%;截至本报告期末归属于上市公司股东的净利润万元,同比增长2.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主营业务平稳增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于公司销售规模的逐步扩大、销售网络的构建和市场推广的逐步加强,公司主营的制药业务同比增长加速(部分是因为报表合并范围的同比扩大)。我们预计除了医药工业保持着20%以上的增速之外,医疗服务及诊断试剂等相关业务也继续保持着高速增长的态势(我们预计在40%以上),药品分销与零售业务增长平稳,按同比统一口径计算的话,预计在12%-22%之间。
        投资收益显著。本报告期,公司的投资收益为42,146.35万元,同比大幅增加了119.90%,主要系公司处置长期股权投资和可供出售金融资产分别取得了2.37亿元和4.22亿元的一次性投资收益,大大增厚了当期的业绩。
        H股发行上市补充大量资金。复星医药近日在香港成功发行3.36亿H股,每股发行价11.80港元,募集资金净额约为37.64亿港元,所募集的资金除了用于偿还债务和补充流动资金之外,主要用于外向并购,除了做大公司传统的制药业务,还包括高端医疗服务等细分领域,全面发展公司的医药主业。
        三项费率走势平稳。公司三季度的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为19.99%、12.31%和4.71%,销售费用率和财务费用率同比分别上升了0.76和0.21个百分点,管理费用率同比下降了1.28个百分点,波动很小。
        风险因素:药品降价的风险;募投项目的建设低于预期;外部并购低于预期。
        我们看好复星医药的长期发展,维持之前的估值水平,预计公司12-14年EPS分别为0.70元、0.81元和0.98元,对应的动态市盈率分别为14.59倍、12.60倍和10.42倍,考虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩增长,我们给予公司20倍的PE,目标价14.00元,维持买入评级。
        

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