投资要点
        事件  华电国际公布2012  年三季报，前三季度实现营业收入432  亿元，同比增8.85%；归属于母公司净利润4.15  亿元；每股收益0.06  元，每股经营性现金1.11  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度单季营业收入137  亿元，同比增3.4%；归属于母公司净利润1.45  亿元，同比扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        1  扣非后单季净利为1.42  亿元，处于业绩上升通道。三季度华电国际实现净利1.45  亿元，扣非后为1.42  亿元，同比扭亏为盈。我们认为，华电国际业绩处于上升通道，但受制于利用小时下降和单位发电净利上升空间有限，后续业绩表现仍有待观察。
        2  业绩按利润结构拆分：
        1）  前三季度新增控股装机容量71.2  万千瓦，同比增6.6%。2012  年前三季度，华电国际累计新增控股装机容量71.2  万千瓦，主要是可再生能源机组贡献，其中泸定水电公司新投产机组46  万千瓦。截止到三季度末，公司可控装机容量3053  万千瓦，权益装机容量2639  万千瓦。其中，按可控口径，火电占92%，水电占5%，新能源（风电+太阳能）占3%。
        2）  三季度单季发电量持平，火电机组利用小时增速下降明显。3  季度单季发电量为382  亿千瓦时，同比基本持平，增速较二季度明显下降5.4  个百分点。3  季度单季利用小时为1261，同比下降1.1%；其中火电机组利用小时下降6%，增速较二季度明显回落，而水电机组利用小时上升14%，一定程度缓解火电利用小时下降对业绩影响。
        3）  毛利率持续上升，但单位发电净利上升空间有限。华电国际三季度毛利率为17%，较二季度上升3  个百分点。我们测算三季度入炉标煤单价较二季度下降6%。受此影响，华电国际单位发电净利上升至75元/万千瓦时，但仍远低于同期华能国际和粤电力等的单位盈利水平。
        3  投资建议：首次给予中性评级。预计2012-2013  年每股收益为0.08  元、0.10  元，对应PE  分别为42  倍、35倍，我们认为公司短期估值较高，首次给予中性评级。
        4  风险提示：入炉标煤单价下降幅度有限。