投资要点
        招商银行发布2012  年三季度报告：1-9  月实现归属母股东净利润347.9  亿元，同比增长22.55%，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第3  季度实现归属股东净利润114.13  亿元，同比增长16.60%，环比下滑2.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        三季度息差再度下降11BP，规模推动净息收入环比持平。根据公司披露，1-9  月按日均余额计算的净息差为3.04%，同比下降2BP；其中第3  季度净息差为2.92%，环比2  季度再度下降了11BP，与已公布三季报的其他银行相比，下滑幅度处于中间水平。尽管3  季度末因同业业务收缩导致生息资产规模下降，但因日均余额仍实现环比增长，3  季度净利息收入仍能够实现与2  季度基本持平。
        不良双升，资产质量压力开始明显增加。相比多数同业，本轮经济减速周期中招行的资产质量表现相对稳健，但3  季度招行的不良贷款余额增加10.14亿元至109.17  亿元，增加幅度明显高于1、2  季度，不良率也环比上升3BP至0.59%，7  个季度以来首次出现不良双升；考虑核销因素后，上半年不良生成率为18BP，但3  季度不考虑核销因素也已达到23BP，显示资产质量压力开始明显增加。
        拨备力度同环比均下降，成本收入比同比略增加。三季度招行总拨备支出为13.34  亿元，处于2010  年4  季度以来单季度最低水平，拨备力度有所下降，期末拨贷比与2  季度末持平，仍为2.24%。此外，前3  季度招行成本收入比33.01%，其中第3  季度成本收入比为34.66%，同比小幅增加21BP。，财务与估值
        我们维持2012-2014  年每股收益预测为2.06、2.35、2.76  元；每股净资产为9.29、10.92、12.85  元（不考虑再融资），并维持2.1  倍的2012  年PB，对应目标价19.51  元，维持公司买入评级。