◆事件:
公司发布三季报,前三季度完成销售收入36.8 亿元,同比增加26.6%,归属上市公司股东净利润3.3 亿元,同比减少4.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆点评:
1)公司前三季度年业绩增长略低于预期,三季度单季度营收12.6 亿元,同比增加21.0%,环比下降4.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润9536 万元,同比下降17.6%,环比下降28.4%。我们认为部分由于部分交货的大型空分设备出于市场拓展考虑,毛利率相对不高。
2)管理费用同比上升39.6%、财务费用同比上升229.8%。前三季度国内经济环境不理想,主要应用下游化工和冶金行业出现招投标推迟,项目进度出现放缓现象。市场环境压力也导致各家供应商在价格上出现更激烈的竞争。在这种情况下,公司成本和费用存在一定上升压力。由于气体项目的不断投入,短期借款年内从无到有上升到2.4 亿,长期借款比年初上升4.2亿。财务费用有一定上升压力。
3)公司预计全年利润变动幅度在-10%-20%z 之间。去年订单量较为充足,预计全年收入增长无忧。但受宏观经济影响,成本费用存在波动,同比存在下降可能性。
◆对公司中长期看法:
公司是国内空分设备龙头供应商,掌握核心设备制造工艺,研发实力强劲。
已经具备6 万方以上大型空分设备制造能力,在未来几年需求较旺的大型空分设备市场发展打下基础。近年来全力拓展更具持续发展的工业气体业务。已有8 个项目投入运营,气体收入规模快速增加,全年气体业务收入增速有望超过60%,占营业收入超过20%。目前在手订单超过66 万方,保证了未来几年气体业务快速增长。目前气体业务还处于投入初期,摊销和零售业务的尚未展开使得毛利率偏低。
随着煤化工行业投资大幕徐徐拉开,公司作为国内最具竞争力的空分设备龙头,将分的相当市场份额。同时气体业务的成熟将会迎来量价齐升的局面,我们预计两者的带动,将使得企业在明年恢复盈利增长。
◆盈利预测及估值:
2012-2014 年EPS 分别为0.67,0.92、1.13 元。给予2012 年20 倍估值,6 个月目标价格13.4 元,增持评级。