三季度增速放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度实现收入22.72亿元,同比增长 33.47%,较上半年38.6%的增速下降5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长32.45%,增速较上半年下降10%。其中第三季度单季实现收入7.86亿元,同比增长24.72%。
销售投入加大。三季度销售费用率20.77%,比去年同期17.42%的费用率上升3%,主要是第三季度销售费用达1.81亿元,同比增加55.06%,预计随着销售网络的扩张,公司加大了自销的比例,导致费用较快上升。三季度管理费用率3.81%,较同期下降0.8%。
植物药产品高成本下快速增长。母公司主要经营植物药产品,三季度营业收入8.40亿元,同比增加62.60%,较上半年69.45%的增速有一定放缓,仍保持高速的增长态势。母公司三季度单季毛利率52.07%,较两季度单季毛利率下滑8%,中药材成本压力较大。 植物药定位大病种。受益于药品市场的繁荣和心脑血管疾病的高发,心脑血管类中药注射剂整体维持高景气度,公司重点品种血塞通冻干为基药类独家品种,近几年保持高速增长,预计增长势头可以延续。天麻素系列为神经系统用药,为天麻素注射剂中唯一的优质优价品种,在当前的医药生态下,市场推广更容易进行,产品竞争实力突出。
营销改革和股权激励为业绩提供保障。公司结合产品的市场特点,改变了单一的自主销售模式,引入了代理制,在投入较少的情况下,实现了较短时间的高覆盖,业绩提升明显。此外,公司09年起实行了股权激励,今年又启动了2012-2015年的激励计划,对业绩的规划明确,管理层做好业绩的动力充足。多因素推动下,未来三年的业绩确定性较高。
给予推荐评级。我们预计公司2012-2014年基本每股收益分别为:0.58元,0.78元和1.03元,对应32.66倍,24.11倍和18.44倍PE,考虑公司产品竞争优势明显,给予推荐评级。