事件：
        公司2012年1-9月实现营业收入249.06亿元，同比增长27.76%；实现营业利润21.4亿元，同比下降14.31%；归属上市公司股东净利润11.78亿元,同比下降17.20%；按最新股本摊薄每股收益0.40元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q3实现营业收入107.89亿元，同比增长18.1%；实现营业利润6.86亿元，同比下降28.54%；实现归属母公司净利润3.53亿元，同比下降40.41%，摊薄每股收益0.12元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        采选成本上升和金价同比下跌致三季度业绩低于预期。报告期公司营业收入同比增长27.76%，主要原因是金价上涨及冶炼金产量增加，三季度黄金均价338.9元/克，同比上涨4.67%。而三季度归属母公司净利润同比下降17.2%，主要原因是成本上涨导致综合毛利率下降3.11个百分点（至12.82%）。公司第三季度实现归属母公司净利润3.53亿元，同比下降40.41%，低于预期，主要原因有：（1）开采成本上升（金矿品位下降、人工成本增加），第三季度毛利率下降至10.84%；（2）部分矿山受自然灾害影响产量下降；（3）第三季度黄金均价同比下跌4.07%。
        积极因素：
        矿产金产量持续增长。公司2012年计划矿产金产量23.32吨，这不包括扩建和新收购的矿山项目。公司目前计划2013年底完成10个项目的改扩建工程，将增加选矿能力6000吨/日，增加6吨矿产金。同时公司公告加快金福矿业、河南金渠和包头鑫达的投资，预计十二五期间，公司的矿产金产量将有较大幅度的增长。
        黄金储量持续增加。截至2011年底，公司黄金资源储量570.05吨（金属量），权益储量427.5吨，黄金储量增长的途径主要有3个方面：（1）集团尚有400-500吨黄金储量可注入，其中在建的阳山金矿（储量162.43吨）预计2013年可建成注入；（2）对自有矿山探矿增储，公司2012年计划增储40吨；（3）对外资源并购，公司的央企背景具有一定的并购优势。
        长期看好黄金价格，短期调整或已到位。我们长期看好黄金价格，主要支撑因素有纸币贬值、黄金货币属性回归、成本刚性上涨、地缘政策等。近期黄金价格有所回调，除了技术调整因素外，另一因素是在美国QE3的带动下，各国货币也有扩大发行量的冲动，对美元指数构成支撑；随着各国货币增发到一定程度，黄金的抗通胀优势将会显现。
        消极因素：
        黄金矿石采选品位上升和人工成本增加，影响盈利能力。黄金矿石采选品位的下降、副产品铜价的下跌（均价同比下跌17.37%）以及人工成本增加，使公司综合毛利率有所下滑，而矿石品位的上升和人工成本的增加，可能将成为常态。