中  长贷综合利率连续两个季度下降
        我们认为下半年流动性的关键在于中长端利率的下行
        在下半年的流动性变化趋势之中，我们尤其看重中长端贷款综合利率的下行趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】历史经验表明，该利率一旦跌破7%，信贷（或者更加广义的流动性）增量同比增速将显拐点，并对对投资、工业生产、企业盈利有支撑作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中长端利率再度下降，但趋势减缓
        我们测算显示，3季度中长端利率延续了之前的下滑势头，单季降幅为33个基点，低于2季度的48个基点降幅。最新的利率为7.44%。我们认为，该利率依然偏高，未来的进一步下降需要基准利率下调的推动。中长端利率的快速下将恐将暂告一个段落。
        短端利率逆势上行，信贷市场利率曲线平坦化加剧
        我们发现，3季度债券/信贷/货币市场的资金利率均呈现扁平化的特点。从某种程度上，我们认为它至少佐证了滚动逆回购操作对实体流动性支持的不足，以及基本面的持续恶化。票据加权利率逆势上行116个基点至6.2%，加剧了信贷市场利率曲线的平坦化。
        执行下浮利率的贷款占比继续回升
        从贷款利率的上浮来看，我们测算3季度中长端贷款利率在基准利率之上平均上浮为16.3%，略低于2季度的平均上浮16.8%。执行利率下浮的贷款占比趋于回升。3季度末贷款利率打九折的占比为11.3%，较2季度末的7.9%大幅回升3.4个百分点。