毛利率可望復甦,但步伐緩慢
個股表現: 2012 年第三季獲利率略低於市場過高之預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有鑑於此,本中心認為該股可能面臨些許獲利了結壓力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而,我們依然認為聯發科是長線買進標的,係因該公司更加堅強的競爭實力,可望在2013 年創造更合理的定價環境。重申買進建議;目標價小幅調升至375 元。
財報/財測:2012 年第三季營收達294 億元,季增26%。毛利率為41%,略高於前季表現。營業利益率為14%,符合財測值,但低於市場上修後的預估值16-18%。整體每股盈餘為4 元,高於第二季的2.9 元,但低於市場預估的4.5元以上水準(因F-晨星之貢獻亦略不如預期)。在2012 年第四季方面,管理層預估營收將季增2%(中間值),表現屬佳。公司亦預估,儘管智慧型手機業務佔比日益增加,毛利率仍將持平。
消費者未來僅關注「四核心」一詞:市場十分擔憂QCOM 將給予其低階四核心8225Q 晶片極為積極的定價,並過度強調ARM 與Krait,或是 Cortex A5 與A7 等之間的比較。雖然效能可能有些許差異,但值得注意的是,大多數的終端消費者未來在選購新手機持,將僅關注「四核心」一詞。因此,本中心認為QCOM 給予其四核心ARM 架構晶片(8225Q)的定價,若大幅低於其本身的四核心Krait 架構晶片(競蝕高階8064 或8974 晶片市場),恐非明智之舉。
其他重點摘要:1) 聯發科2012 年第三季智慧型手機晶片出貨量達3,500-4,000 萬套,第四季可望達到4,000 萬套以上;2) 管理層將全年智慧型手機晶片出貨量估值上調至1.1 億套(大致合乎市場預估); 3) 第四季雙核心MT6577 晶片佔比將高於單核心晶片; 4) 第四季 TD 產品線出貨量 (基於MT6517 平台)成長將高於WCDMA 或EDGE;5) 四核心 MT6589 晶片將於2013 年第一季末開始量產;6) 2012 年出口僅佔智慧型手機晶片出貨量10-20%(其餘都在中國),明年將會提高。