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联发科研究报告:元大投顾-联发科-2454.TT-维持买进-121029

股票名称: 联发科 股票代码: 2454.TT分享时间:2012-11-05 10:05:59
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 張家麒
研报出处: 元大投顾 研报页数: 8 页 推荐评级: 买进
研报大小: 297 KB 分享者: 19****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

毛利率可望復甦,但步伐緩慢
        個股表現:  2012  年第三季獲利率略低於市場過高之預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有鑑於此,本中心認為該股可能面臨些許獲利了結壓力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而,我們依然認為聯發科是長線買進標的,係因該公司更加堅強的競爭實力,可望在2013  年創造更合理的定價環境。重申買進建議;目標價小幅調升至375  元。
        財報/財測:2012  年第三季營收達294  億元,季增26%。毛利率為41%,略高於前季表現。營業利益率為14%,符合財測值,但低於市場上修後的預估值16-18%。整體每股盈餘為4  元,高於第二季的2.9  元,但低於市場預估的4.5元以上水準(因F-晨星之貢獻亦略不如預期)。在2012  年第四季方面,管理層預估營收將季增2%(中間值),表現屬佳。公司亦預估,儘管智慧型手機業務佔比日益增加,毛利率仍將持平。
        消費者未來僅關注「四核心」一詞:市場十分擔憂QCOM  將給予其低階四核心8225Q  晶片極為積極的定價,並過度強調ARM  與Krait,或是  Cortex  A5  與A7  等之間的比較。雖然效能可能有些許差異,但值得注意的是,大多數的終端消費者未來在選購新手機持,將僅關注「四核心」一詞。因此,本中心認為QCOM  給予其四核心ARM  架構晶片(8225Q)的定價,若大幅低於其本身的四核心Krait  架構晶片(競蝕高階8064  或8974  晶片市場),恐非明智之舉。
        其他重點摘要:1)  聯發科2012  年第三季智慧型手機晶片出貨量達3,500-4,000  萬套,第四季可望達到4,000  萬套以上;2)  管理層將全年智慧型手機晶片出貨量估值上調至1.1  億套(大致合乎市場預估);  3)  第四季雙核心MT6577  晶片佔比將高於單核心晶片;  4)  第四季  TD  產品線出貨量  (基於MT6517  平台)成長將高於WCDMA  或EDGE;5)  四核心  MT6589  晶片將於2013  年第一季末開始量產;6)  2012  年出口僅佔智慧型手機晶片出貨量10-20%(其餘都在中國),明年將會提高。
        

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