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碩禾研究报告:日盛投顧-碩禾-3691.TT-訪談報告-121102

股票名称: 碩禾 股票代码: 3691.TT分享时间:2012-11-05 09:55:53
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡志昇
研报出处: 日盛投顧 研报页数: 3 页 推荐评级: 中立
研报大小: 162 KB 分享者: 玲1****5 我要报错
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【研究报告内容摘要】

重點摘要
        3Q12因Cell客戶降低庫存,因此對主力產品鋁漿與背銀漿拉貨力道趨緩,出貨量分別為495與18.707公噸,QoQ為-36%與-23%,僅有正銀漿因基期低,出貨QoQ達121%,且客戶砍價壓力亦大,使得鋁漿價格明顯下滑(推估降幅達15%~20%),整體碩禾3Q12營收7.24億元,QoQ-34.95%,其中背銀漿營收占比55.5%,首次超越鋁漿,正式成為主力產品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因鋁漿價格明顯下滑與銀漿占比提升不利產品組合,毛利率26.71%,不如日盛預估的28.76%,業外部分主要為匯損0.32億元,稅後獲利0.89億元,稅後EPS2.02元,不如日盛預估的3.06元,獲利較1Q12與2Q12明顯趨緩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        展望4Q12,雖然碩禾中國地區銷售占比達30%,可受惠中國政府積極發展內需,惟另有60%營收貢獻來自台灣客戶,因4Q12需求不振,恐抵銷來自中國的成長力道,預估碩禾營收6.65億元,QoQ-8.14%,毛利率25.61%,稅後獲利0.86億元,稅後EPS1.95元,獲利持續下滑。
        碩禾過往的主力產品為鋁漿,然市占率已達35%~40%,未來成長性有限,且近期跌價壓力持續增加,因此逐步將重心移向銀漿,在Cell成本結構中,鋁漿占導電漿比重僅10%,不如背銀漿與正銀漿的20%與70%,因此銀漿對於營運貢獻程度明顯優於鋁漿,目前發展重心以背銀漿為主,已於3Q12正式取代鋁漿成為主力產品,亦持續開拓正銀漿。碩禾因具備成本優勢,銀漿產品價格較大廠杜邦減少約15~20%,由於下游客戶飽受跌價之苦,碩禾產品相當具競爭力,可望為2013年提供成長動能。
        

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