重點摘要
        3Q12因報價跌幅擴大(PVinsights3Q12  Cell報價QoQ-17.3%，2Q11報價QoQ-1.5%)，及茂迪採現金成本為選擇性接單原則，3Q12出貨量271MW，QoQ-28.7%，整體營收32.63億元，QoQ-16.65%，為近3年最低水準。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】雖無2Q12提列的一次性虧損18.85億元，惟稼動率和報價同步下滑，毛利率-16.65%，不如日盛預估的-4.74%，稅後淨利-7.86億元，稅後EPS-1.8元，不如日盛預估的-1.2元，整體而言，因產業持續惡化，虧損無法明顯收斂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        4Q12為產業淡季，且需求持續疲弱，供給端持續採降低庫存以度過產業寒冬，且短期報價跌幅仍未明顯趨緩，但目前Cell報價已跌破多數廠商現金成本，甚至挑戰變動成本，因此日盛認為未來報價再大幅下滑空間有限，惟亦未見到明顯彈升的契機，在營業規模與報價持續惡化，預估茂迪4Q12營收26.38億元，QoQ-19.15%，毛利率-20.9%，稅後獲利-8.34億元，EPS-1.91元。
        因產業持續惡化，且茂迪1Q12~3Q12虧損40.2億元，較1Q11~3Q11虧損5.4億元大幅擴大，值得關注財務結構，結果如下，(1)3Q12帳上約當現金為103.98億元，較3Q11的73.84億元更為充沛，顯示現金控管能力無虞；(2)3Q12的流動比率與速動比率分別為2.9與2.3，短期還款能力佳；(3)3Q12負債對資產比率為51.6%，顯示舉債尚在合理範圍，亦較多數中國廠的80%佳，整體而言，茂迪財務結構仍佳，因此即便產業寒冬持續，茂迪仍可順利挺過。