投资要点:
周内企业债发行量仍高,共发行14 支297 亿元,其中铁道债200 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
除铁道外本周所发企业债多为城投性质,其中12 并高铁债是省会太原市国资委下属企业,资质最好,我们评分为2-,其余评分均在1 大档。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
其中12 蓉工投债、12 锡山债、12 绍袍江债、12 吴江交投债、12 鄂西圈投债、12 濮建投债资质稍好,我们评分为1+;剩余为1 分。产业债中,12 国奥投资债发行人是近期发债的又一家国有地产企业,规模不大但股东背景和项目资质尚可,我们评分为1+。
周内公司债发行处于高位,共发行12 支146 亿元。周内公司债发行人资质尚可,其中12 中水01/02 资质最好,我们评分为4-,12 能新01/02和12 中海03/04 分别属于风电行业和海运具备一定规模和竞争力的企业,行业景气度不高,我们评分为3+;12 开滦01 发行人是河北省国资委下辖的煤炭企业,有一定价格压力和产能过剩压力,我们评分为3;12 金螳01 发行人作为装修行业龙头,我们评分为3-;其余发行人评分在2 大档。
12 漯河城投债发行人是漯河市主要的基础设施建设和经营主体。由于政府大量资产划拨和公司业务大规模扩张,公司资产规模迅速增长,资产负债率较低,短期偿债压力较小。公司主营业务收入持续增长,盈利能力较强,但是由于土地出让和商品房销售为公司主要收入来源,国家政策会影响公司收入及盈利能力。政府补贴对公司净利润的贡献很大。公司经营性净现金流表现欠佳,自由现金流存在一定缺口,由于公司在建拟建项目较多,未来存在一定投资压力。综合考虑,评分为1+。
12 太仓恒通债发行人是太仓市经济开发区城市建设和运作主体。公司资产规模迅速增长,资产负债率较为适中,但是存在一定的短期偿债压力。
公司的担保比率较高,担保对象较多,存在一定的代偿风险。其主营业务收入虽有所增长但盈利能力不强,利润主要依赖于政府补贴,经营性现金流表现不好,自由现金流缺口较大,未来存在一定的投资压力。中国银行股份有限公司太仓支行提供的流动性支持为本期债券的偿付起到的保障作用有限。综合考虑,评分为1。
12 吴江交投债发行人是吴江市交通设施投融资、建设和运营的主要主体。由于政府土地划拨和政府资金的注入,公司资产规模迅速增长,资产负债率较为适中,呈下降趋势,短期偿债压力较小。公司营收稳步增长,盈利能力尚可,但有下降趋势,净利润对政府补贴的依赖很大,其后续项目投资较大,在财政补贴存在时滞性的情况下,存在一定的投资压力。综合考虑,评分为1+。
12 并高铁债发行人是为太原市国资委下属企业,主营高速铁路及相关项目建设投资和城市基础设施建设运营业务。公司杠杆率较低,短期债务压力较轻,主要营业收入为市政工程建设项目,政府补贴较大。同时存在经营性获现能力较差问题,综合考虑我们给予评分2-。