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家电行业研究报告:兴业证券-家电行业:收入恢复正增长,净利润大幅增长,现金流优异-121101

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2012-11-05 09:15:39
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚永华,奚晨弗
研报出处: 兴业证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 988 KB 分享者: ho****d 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        行业整体收入、净利季度环比改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年前三季度行业整体实现营业收入3993亿元,同比下降0.06%;实现归属母公司净利176.42亿元,同比增长18.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度来看,2012年第一、二、三季度营业收入分别同比下降8.32%、2.52%和增长11.09%,归属于母公司净利润分别同比增长10.06%、9.07%、38.01%。
        白电子行业:收入增速企稳回升,盈利能力提升。2012年前三季度白电子行业实现营业收入2279亿元,同比下降5.75%;分季度看,2012年第一、二、三季度营业收入分别同比下降14.41%、6.71%和增长4.71%,收入增速环比持续改善。同时,受益于原材料价格下降及行业竞争缓和,行业毛利率水平维持环比不断提升趋势。也正因此,净利润同比增速结束了2011年开始的逐季下降的趋势,2012年第一、二、三季度净利润同比增速达到19.82%、15.56%和40.43%。(白电子行业2011年1-4季度的单季度归属于母公司净利润同比增速分别为31.14%、21.06%、8.26%、4.60%)。
        黑电子行业:收入平稳增长,盈利能力回落。2012年前三季度黑电子行业实现营业收入1213亿元,同比增长7.26%;实现归属母公司净利润20.32亿元,同比下降3.40%。黑电行业的净利润水平在2011年上游面板价格处于低谷及行业竞争缓和等因素共同作用下,出现爆发性增长。2012年,需求增速放缓及TCL“上量”策略导致行业竞争加剧,在同期较高基数以及TCL的上游面板开始计提折旧导致亏损的情况下,净利润增速出现下滑。
        厨卫家电及其他子行业:收入及盈利能力继续下滑。厨卫家电2012年第一、二、三季度营业收入同比增速分别为-1.05%、2.28%、-2.17%,归属于母公司净利润同比增速分别为-9.55%、-2.35%、-15.08%。行业收入和净利润持续下降的局面并未在三季度企稳。
        投资建议:  进入2012年四季度,家电行业收入增速下降的压力依旧存在,但较11年下半年及12年上半年已经明显改善。同时,上游原材料的下降有利于行业盈利能力的提升。我们对行业整体的销量增速保持谨慎,但对白电行业整体盈利能力的提升保持乐观,基于白电板块稳定的竞争格局、以及美的战略调整给行业带来的变化,我们重点推荐行业龙头“格力电器”。黑电行业则重在对行业变化的跟踪,在行业的快速变化中寻找阶段性的投资机会,建议继续关注“海信电器”。同时,我们看好在厨卫细分领域竞争力极强的老板电器。
        投资风险:行业销量大幅下降,行业竞争加剧
        

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