点评:    公司三季度经营环境持续恶化：上游稀土原料价格延续颓势及宏观经济下行趋势的确立使得2012年三季度钕铁硼生产加工行业经营环境持续恶化，在此大背景下，公司三季度单季度营业收入及净利润同比、环比首次均出现大幅度下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三季度单季度实现营业收入1.66亿元，同比下降61.07%，环比下降37.50%；三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润为3989.19万元，同比下降56.64%，环比下降21.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    销售毛利率上升只是假象，风电领域用钕铁硼产品需求大幅萎缩：在收入及利润同比环比均出现大幅下滑的情况下，公司三季度销售毛利率由二季度的29.54%提升至32.58%，上升3.04个百分点。公司报告期内销售毛利率不降反升仅仅只是一个假象，并不意味着公司盈利能力的改善，主要是因为毛利率水平相对较低的风电领域用钕铁硼业务占比出现大幅下降，而公司收入及利润规模则出现大幅下滑。受国内风电投资热潮的逐渐退去，2012年初以来，风电领域用钕铁硼永磁材料需求大幅下滑，受此影响，公司风电业务占比持续下滑，截至2012年三季度，公司风电领域用钕铁硼业务在公司整体业务中的占比已由之前的愈70%下滑至当前的不足40%。    节能电梯用钕铁硼业务表现抢眼，空调用钕铁硼业务有望否极泰来：在风电、变频空调两大领域需求大幅萎缩的情况下，公司节能电梯用钕铁硼需求仍维持强势，其在公司业务中的占比目前已由之前的约20%提升至35%以上。受先前稀土原料价格持续高位及空调生产厂商生产活动调整的滞后性，报告期内公司变频空调用钕铁硼需求出现大幅下降，永磁铁氧体在该领域对钕铁硼永磁体的反替代获得进一步深入。不过，我们认为此轮反替代已基本接近尾声，未来随着稀土原料价格的止跌企稳及节能环保政策实施的不断深入，变频空调领域用钕铁硼永磁体需求有望逐步恢复。    投资建议：随着稀土原料价格走势逐渐趋稳及钕铁硼行业积极产业政策的支撑下，行业需求有望逐步恢复至正常水平。公司投资建设的800吨高效节能压缩机用高性能钕铁硼扩产项目在报告期内已建成投产，IPO募投项目之一的年产2000吨高性能钕铁硼项目的投建工作也正稳步推进，虽然行业及公司短期内面临下游需求不济等压力，但考虑到经济结构转型背景下，节能等新兴产业将步入快速成长期，我们仍对公司未来的高成长性抱有乐观预期。预计公司2012～2014年EPS分别为0.80元、1.04元、1.32元，对应2012～2014年PE分别为19.00倍、14.55倍、11.48倍，维持公司"增持"评级。