报告关键要素:
公司冰箱业务已启动,三季报显示,冰箱业务市场投入并未对公司业绩造成太大负面影响,公司业绩增长较为稳健,未来,冰箱业务与节能补贴增厚将是公司未来主要看点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
事件:
合肥三洋公布三季报,三季度,公司实现销售收入11.51亿元,同比增长16.26%,营业利润1.32亿元,同比增长37.56%,净利润0.98亿元,同比增长20.02%;前三季度公司实现每股收益为0.48元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
冰箱业务启动,营收增速改善。报告期内公司主营业务实现收入11.51亿元,同比增长16.26%,增速环比改善26Pt。冰箱业务贡献是公司营收恢复正增长非常重要因素之一,公司前三季度冰箱业务实现销售约20万台,在当前市场环境下实属不易。
冰箱业务盈利能力较强,毛利率改善。公司三季度主营业务毛利率为34.44%,同比改善0.86Pt,环比改善2.43Pt。由于目前正处于市场开拓期,三季度,冰箱业务产能利用率较低,固定成本分摊相对较高,但公司仍旧实现了较高的毛利率,显示冰箱业务盈利能力较强。未来随着冰箱产能利用率改善,公司毛利率仍有改善空间。
销售费用温和增长,期间费用率整体改善。三季度,公司发生销售费用2.37亿元,销售费用率同比增加0.82Pt至20.62%。当前正处于冰箱业务市场开拓期,市场投入较为集中,三季度销售费用增长较为温和,公司费用管理良好。同期,公司管理费用率同比改善1.33Pt至3.78%,财务费用实现88万正收益,同比增加131%,期间费用率同比改善。
品牌风险降低。公司于2012年9月3日与日本三洋株式会社在2009年3月25日双方签订的《商标使用许可合同》内容基础上,签署《<商标使用许可合同>之修订合同》。同时,公司已收回“荣事达”品牌使用权,品牌风险大幅降低。
冰箱业务仍是未来主要看点。公司今年目标实现冰箱产销超过40万台,前三季度实现销售约20万台,四季度完成目标有一定压力。但整体看冰箱业务推广较为顺利,短期内财务压力可控。若能保持目前良好趋势,预计2013年冰箱业务有望实现盈亏平衡或小幅盈利。
维持公司”增持”的评级。预测公司2012年每股收益0.64元,2013年每股收益0.75元,对应动态市盈率分别为10.08倍与8.68倍,维持“增持”投资评级。
风险提示:1、冰箱业务若进展不顺利,短期内可能拖累公司盈利水平;2、政治风险。