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东华科技研究报告:中原证券-东华科技-002140-在手订单保障业绩增长,未来将受益于煤化工大发展-121030

股票名称: 东华科技 股票代码: 002140分享时间:2012-11-03 14:01:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李琳琳
研报出处: 中原证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 284 KB 分享者: am****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告关键要素:
        充足的在手订单保障了公司业绩的快速增长,目前拥有的大量设计订单则有望为公司带来大额的工程承包订单。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着煤化工审批的重新启动,新型煤化工有望迎来大发展,公司作为技术实力雄厚的工程设计及承包企业能够充分受益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计公司2012、2013年EPS分别为0.82元和1.10元,以10月29日收盘价20.03元计算,对应PE分别为24.43倍和18.21倍,给予  “增持”的投资评级。
        事件:
          东华科技(002140)发布2012年三季报。2012年前三季度公司实现营业收入17.91亿元,同比增长41.30%,实现营业利润2.15亿元,同比增长25.24%,净利润1.84亿元,同比增长25.56%,基本每股收益0.41元。
        点评:
          在手订单充足,营收快速增长。公司是我国化学工程设计领域的龙头企业,目前业务主要集中在煤化工领域。2010年下半年以来公司将重心转向新型煤化工,业绩取得了快速增长。今年前三季度公司营业收入17.91亿元,同比增速达到了41.30%。营业收入的快速增长主要受益于充足的在手订单。公司2011年新获订单为75亿元,相当于当年营业收入的三倍。在手订单的实施推动了营业收入的快速增长,也为全年业绩的增长提供了保障。
        今年前三季度公司新签订单金额为17.7亿元,同比有较大幅度的下降。新签订单中包含一个工程承包订单(金额15亿元)和41个咨询设计订单。由于工程设计订单转化为EPC订单的希望较大,因此大量的设计合同有望为公司带来大额工程承包订单。随着我国煤化工项目审批的重新启动,公司新订单数有望取得快速增长。
          盈利能力有所下滑。公司前三季度的综合毛利率为19.80%,同比下降了4个百分点,其中三季度毛利率为15.21%,同比下降了3.65个百分点。毛利率的下滑主要是受工程承包业务影响,上半年公司工程承包业务占比达到84.4%,而工程承包业务的毛利率有一定周期性。目前公司工程承包业务多处于项目前期,设备采购和建筑施工等毛利率较低的业务占比较大,导致了综合毛利率的下降。未来随着工程项目进度推进,公司毛利率有望出现回升。
          期间费用率小幅回落。前三季度公司期间费用率7.24%,同比下降了1.41个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.61%、6.99%和-0.37%,同比均有所下降,体现了公司良好的费用控制能力。
          煤化工审批启动,工程建设迎来大发展。我国“富煤、少气、缺油”的能源禀赋决定了发展新型煤化工的必要性,煤价的低迷和油价的高位运行也为煤化工项目带来良好的经济效益,推动煤化工产业的发展。随着煤化工项目审批的重新启动,十二五期间我国新型煤化工有望迎来快速发展,并为公司等工程建设企业带来发展机遇。
          技术实力雄厚,竞争优势显著。公司技术实力雄厚,在甲醇制烯烃(FMTP)、煤制天然气、煤制乙二醇和煤制二甲醚领域拥有大量的技术储备,并积极向煤制芳烃等技术领域进军。公司在煤制天然气和煤制烯烃方面均拥有设计和工程承包合同,项目经验丰富,在行业内位于领先地位。由于煤化工壁垒很高,行业竞争格局较为稳定,公司有望保持其20%左右的市场占有率。
          盈利预测和投资建议:预计公司2012、2013年EPS分别为0.82元和1.10元,以10月29日收盘价20.03元计算,对应PE分别为24.43倍和18.21倍,给予  “增持”的投资评级。
          风险提示:新订单数量不达预期。
        

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