維持亞聚中?建議，目標價下調至24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們給予中?評等基於以下?由：1).  第三季獲?低於原先預期，本業毛
        季下?，獲?主要仰賴業外收入，
        LDPE/EVA產業?況尚未有?底情況；2).  第四季乙烯原?持續維持在高檔，在需求?明顯情況下，高成本低需求情況持續，LDPE產品報價仍跟?上乙烯原?價格漲幅，上肥下瘦情況仍未解除；3).  8月起至11月為EVA傳統旺季，目前即將結束，客戶端需求提貨?道仍?強，EVA價格約?續下跌?季，尚未有明顯反彈現象；4).2012?底至2013?第一季油價有下?風險，有產生高價庫存跌價損失可能性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）從2011?至2012?則平均?在1.1~2倍水準，我們認為在產品價差提升
        情況下，評價將?在1.1~1.6倍股價淨值比區間，維持中?評等，下調目標價至24元(約當股價淨值比1.3倍，20倍本益比)。
        內容：
        (1)  2012  ?第三季稅後EPS  0.45  元，本業毛
        季下?，低於原先預期：第三季營收13.45  億元，季增?17.3%，?增?-10.9%，營業?益46  百萬元，較上季132  百萬元持續下?，主因第三季乙烯漲幅高於LDPE，且?況持續未解，另一主要產品EVA  價格也自2011  ?第二季?續下
        季，為毛
        ?續?季下?主因。業外方面，則因為現?股?收入進帳約0.49  億元與處份投資?得0.77  億元，使業外淨收入?到1.76億元，相較上季1.03  億元增加，稅後盈餘2.12  億元，稅後EPS  0.45元，低於原先預期。
        (2)  乙烯價格接近近幾?新高下，LDPE卻未同步上漲，產業上肥下瘦情況仍未解除：第三季乙烯價格約回升至每噸1,300美元，季漲幅高達40%，LDPE卻未同步上漲，毛
        持續下?，我們認為中東與中國在近幾?新增大型乙烯產能下，衍生新增LDPE產能，對產品價差將造成下?，另外在中東區域LDPE也有低價銷售至歐洲與亞太區域，提升LDPE產品報價
        ，我們認為營運?況轉折點，將仰賴中國需求回溫，我們預期2013?第一季中國需求將?底且逐季回升，但短期內產業?況仍維持上肥下瘦的情況。
        (3)  2012  ?底至2013  ?第一季油價有下修風險，亞聚有產生高價庫存跌價損失可能性：我們預期原油在2012  ?底至2013  ?第一季原油價格有下修風險，主因用油進入淡季，且景氣尚未明顯?甦，導致原油可能有下?風險，亞聚主要原?乙烯，與原油價格?動較大，目前乙烯價格在每噸1,300  美元，接近2012  ?高檔位置，下檔風險高，將有產生高價庫存跌價損失的可能性，從過去塑化?股走勢在原?價格下?期間，股價亦多同步下?，我們認為亞聚股價將有下?風險。